Bloomberg Opinion — De forma inesperada, o país com a imagem de estagnação econômica mais forte no mundo está agora liderando as economias desenvolvidas do G7 em termos de expectativa de vida, crescimento per capita e, pela primeira vez em décadas, com o fim da deflação que oprimia tanto os executivos quanto os investidores globais.
E como se isso não bastasse, esse rolo compressor econômico – mais conhecido como Japão – também está proporcionando os maiores retornos do mercado de ações denominados em dólares
O país sofreu seu maior declínio populacional no ano passado, ou seja, mais de 500.000 por ano, chegando a 125,4 milhões de habitantes, e os residentes estão vivendo mais de 84 anos em média (quarto lugar entre 240 países). Ainda assim, a terceira maior economia do mundo teve o aumento per capita mais significativo no Produto Interno Bruto entre 2013 e 2022 em termos de moeda local. Essa valorização de 62%, chegando a 4,72 milhões de ienes (US$ 32.000), à medida que o tamanho de sua sociedade diminuiu 2%, superou facilmente os EUA (16% com um aumento de 6% na população), Canadá (45% e 12%), Reino Unido (48% e 5%), Alemanha (32% e 5%), França (33% e 3%) e Itália (30% e -1%), de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
A propensão japonesa de viver mais e prosperar em um grau amplamente imprevisto no final do século passado está se revelando uma lição de gestão de riqueza para o restante do G7, que enfrenta desafios demográficos, e uma bonança para alguns dos investidores mais experientes.
Os fundos negociados em bolsa gerenciados ativamente acabaram de despejar US$ 1,5 bilhão no Japão, o maior valor desde que os dados do setor de ETFs de US$ 13 trilhões foram compilados em 2018. O sinal mais seguro de que os gestores de todo o mundo favorecem as empresas de Nihon em vez de alocar suas apostas em índices passivos coincide com a perspectiva mais otimista entre os mercados do G7, com os analistas aumentando sues preços-alvo em 10% nos últimos três meses, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
As ações do Japão, medidas pelo Bloomberg World Large & Mid Cap Index, subiram 95% desde 2020, um retorno total (renda mais valorização) superior ao dos EUA (64%), Canadá (76%), Reino Unido (73%), Alemanha (47%), França (78%) e Itália (84%).
A Toyota, número 1 do mundo em vendas de veículos, atingiu um recorde de 2.911 ienes (US$ 19,57) por ação no início deste mês, depois de se valorizar 57%, atingindo uma avaliação de US$ 307 bilhões nos últimos nove meses.
“Nos últimos três anos, foi um período muito bom para ser um comprador de ações relativamente do contra”, disse Colin McQueen, gerente do T. Rowe Price International Value Equity Fund, de Baltimore. O fundo produziu um retorno de 23% nos últimos 12 meses, quando medido em dólares, superando todos os seus pares globais que investem no Japão.
Entre os 74 fundos mútuos ou ETFs com pelo menos US$ 5 bilhões e 10% ou mais investidos em ações japonesas por pelo menos cinco anos, McQueen, de 56 anos e radicado em Londres, que começou a administrar o fundo em 2019, superou seus rivais, subindo da 16ª para a 1ª posição. Ele dobrou os retornos gerados pelo S&P 500 e pelos índices de ações mundiais e esmagou o Nikkei 225 em 10 pontos percentuais, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
“O Japão provavelmente tem sido uma oportunidade um pouco mais furtiva”, disse McQueen em uma entrevista pelo Zoom no início deste mês. “Foi um mercado em que as estratégias de ações voltadas para o valor agregaram muito ao longo do ano passado”, depois que “várias ações que retornaram às suas mínimas da covid pareciam ter exagerado no pessimismo do mercado”. As empresas que mais contribuíram para o retorno total de McQueen incluem Matsukiyococokara & Co., Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo, Asics, Hitachi, Nippon Steel, Kao, Nippon Sanso Holdings, Olympus, Taiheiyo Cement e Tokyo Electron.
A narrativa predominante de que o Japão está em disfunção por causa de sua população em declínio, empresas aparentemente limitadas e resistência percebida aos imigrantes e a uma maior participação no mercado de trabalho, está sendo cada vez mais desmentida por alguns dos comentaristas mais influentes, como o ganhador do Prêmio Nobel Paul Krugman e Adam Tooze, presidente da cadeira de História Shelby Cullom Davis da Universidade de Colúmbia, em Nova York.
“Ajustado à demografia, o Japão alcançou um crescimento significativo”, escreveu Krugman em uma coluna do New York Times em 25 de julho. “O Japão, em vez de ser um caso de advertência, é uma espécie de modelo, um exemplo de como administrar uma demografia difícil sem deixar de ser próspero e socialmente estável”. Durante o governo do falecido primeiro-ministro Shinzo Abe, que foi assassinado em 8 de julho de 2022, “as mulheres japonesas entraram no mercado de trabalho como nunca antes”, escreveu Tooze em seu blog Chartbook de julho de 2022 no Substack. “O fato de um percentual significativamente maior de mulheres japonesas ter um emprego remunerado do que nos Estados Unidos é uma reviravolta histórica notável”.
Grande parte da inspiração para a chamada “Abenomics” veio de Kathy Matsui, hoje sócia geral fundadora da MPower Partners, sediada em Tóquio, que na década de 1990, quando era a única mulher entre centenas de estrategistas de investimento japoneses, rotineiramente liderava a equipe japonesa da Institutional Investor devido ao seu foco nas mulheres na economia. Matsui tornou-se a primeira sócia mulher da Goldman Sachs Japan e argumentou em sua tese de 1999, “womenomics”, que o aumento da participação das mulheres na força de trabalho impulsionaria substancialmente o Produto Interno Bruto do Japão.
O economista Noah Smith, que considera Tóquio “a nova Paris” devido ao seu dinamismo cultural, escreveu em uma coluna da Bloomberg Opinion de 2019 que a diversidade de Tóquio “é, em grande parte, o resultado da postura cada vez mais aberta do Japão em relação à imigração” e, mais recentemente, que “o Japão não é uma ilha de pureza racial. Em vez disso, é um país rico bastante normal, lidando com questões bastante normais de imigração, diversidade, direitos das minorias, racismo e nacionalidade”.
Isso significa que “as perspectivas para o Japão parecem razoavelmente boas como economia” e “atraentes” como investimento, disse McQueen, da T. Rowe Price. Em meio ao declínio da população em idade ativa, “o grande aumento na participação da força de trabalho, especialmente entre as mulheres” coincide com “uma tendência de reforma corporativa em benefício dos acionistas”.
A transformação não mostra sinais de desaceleração. “O cenário mudou da deflação para a inflação”, disse Takeshi Niinami, CEO da Suntory Holdings Ltd., de capital fechado, e presidente da Associação de Executivos Corporativos do Japão, um dos maiores grupos de lobby empresarial. “A inflação significa que o setor privado tem de assumir um papel fundamental para investir porque o dinheiro está menos valioso”, disse ele durante uma entrevista no escritório da Bloomberg em Tóquio no início deste mês.
-- Com a colaboração de Shin Pei.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Matthew A. Winkler é editor-chefe emérito da Bloomberg News e escreve sobre mercados.
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