Bloomberg — As autoridades do Banco Central Europeu (BCE) que debatem sobre quando deveriam encerrar a histórica série de aumentos de juros no bloco terão uma oportunidade de resolver ao vivo suas diferenças, em um retiro anual promovido esta semana (26-28 de junho) em Sintra, Portugal.
Os chefes dos bancos centrais deliberarão sobre choques de oferta, política fiscal e balanço patrimonial - o do BCE tem diminuído, mas continua elevado para os padrões históricos, em mais de 7 trilhões de euros (US$ 7,6 trilhões).
Haverá também um debate sobre as previsões econômicas, ficaram muito aquém do esperado, já que a reabertura da pandemia e o ataque da Rússia à Ucrânia fizeram os preços dispararem.
O presidente do Fed, Jerome Powell, o governador do BOE, Andrew Bailey, e o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, estarão discutindo esse e outros tópicos em Sintra - a versão da Zona do Euro do encontro anual do Fed em Jackson Hole.
A maior parte da atenção, no entanto, estará voltada para a definição das taxas de juros da Zona do Euro. Embora uma pesquisa com analistas tenha sugerido que o BCE irá aplicar a dose exata de aperto, os estágios finais do ciclo ainda podem ser os mais difíceis.
Depois de elevar os custos dos empréstimos em 400 pontos-base desde a última vez em que se reuniram no resort português, a presidente Christine Lagarde e seus colegas não têm certeza de quanto mais precisam fazer para que a inflação retorne com segurança ao patamar de 2%.
Outro aumento em julho é praticamente garantido. A questão é se uma pausa é então justificada para avaliar os efeitos ainda não revelados do aperto da política até o momento, ou se mais ações são necessárias após a pausa de verão para lidar com os persistentes ganhos de preços subjacentes.
“Os dois principais elementos do debate são as defasagens de tempo da política monetária, que recebem as pressão dos “dovish” (aqueles que têm uma visão mais moderada sobre a alta das taxas), e o fato de que o núcleo da inflação continua muito rígido, levando os “hawkish” a pedir novos aumentos”, disse Mohit Kumar, economista da Jefferies. “É uma linha muito tênue entre quem ganha.”
O que pesa em suas mentes são os recentes sinais de fraqueza econômica na Zona do Euro de 20 países, que já sofreu uma leve recessão.
Os acontecimentos fora da Europa continental também têm sido preocupantes. A inflação instável deixou o Banco da Inglaterra (BoE) firmemente preso no modo de aumento, mesmo com a iminência de uma crise hipotecária. Nos EUA, o Federal Reserve (Fed) está sinalizando que é provável que haja mais incrementos nas taxas, apesar de ter contido o ritmo em sua última reunião.
A maioria dos economistas espera que o aumento da taxa de depósito do BCE em julho, para 3,75%, seja o último. Porém, depois que as projeções para o crescimento dos preços no médio prazo foram revisadas um pouco para cima neste mês, mais economistas estão começando a prever outro aumento de um quarto de ponto na reunião seguinte, em setembro.
Os mercados também estão se inclinando para esse cenário, embora os investidores não pareçam estar contemplando movimentos ainda mais distantes no futuro. Essa é uma perspectiva que só foi sinalizada pelo chefe do banco central belga, Pierre Wunsch, que teme que a inflação subjacente não diminua tão rapidamente quanto se espera.
“O foco está na taxa básica porque é onde está a maior incerteza, mas também porque é o mais importante para controlar a ameaça de uma dinâmica de longo prazo mais alta”, disse Dirk Schumacher, economista da Natixis. “Se a taxa básica cair nos próximos três meses, os “dovish” dirão que todas as condições foram atendidas” para interromper os aumentos das taxas.
Essa pode ser uma barreira alta. A decisão da Alemanha de oferecer transporte público ultra barato no verão passado deve exercer uma pressão de alta sobre o núcleo da inflação entre junho e agosto. Seu efeito será visto no final desta semana, quando os maiores países da Zona do Euro e o próprio bloco de 20 nações divulgarem os dados de inflação para este mês.
Outra forte temporada de turismo e o desemprego em nível recorde também sustentarão os ganhos de preços, de acordo com Ulrike Kastens, economista da gestora de ativos DWS. “Não vejo muito espaço para que o núcleo da inflação desacelere para menos de 5% se eu olhar para os serviços e para o que está sendo planejado”, disse ela. “Os desenvolvimentos em torno do mercado de trabalho e dos salários estão superando outros argumentos no momento.”
O governador do Banco da França, François Villeroy de Galhau, tem sido uma voz moderada notável ultimamente, insistindo que o BCE já concluiu a maior parte de suas caminhadas e que a transmissão leva cerca de dois anos. O economista-chefe Philip Lane tem uma opinião semelhante, alertando contra decisões prematuras em setembro.
No entanto, o cenário global - particularmente na Grã-Bretanha - aponta para um sentimento de alarme sobre a natureza inflexível da inflação, com o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, descrevendo-a na semana passada como uma “besta gananciosa”.
“Até agora, era muito fácil fazer política monetária”, disse Nagel. “Agora, a arte da política monetária está começando.”
-- Com a colaboração de Niraj Shah (economista)
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