Bloomberg — Os diretores do Federal Reserve estão prontos para respirar depois de mais de um ano elevando as taxas de juros, um movimento que provavelmente será acompanhado por um forte sinal de que eles estão preparados para continuar subindo a taxa, se necessário.
Espera-se que os formuladores de políticas deixem as taxas em uma faixa de 5% a 5,25% ao ano em sua reunião de 13 a 14 de junho, permitindo que façam um balanço das perspectivas após as recentes tensões no setor bancário. Mas o presidente do Fed, Jerome Powell, também terá que apaziguar uma série de autoridades que temem que a queda da inflação tenha parado e dizem que o Fed pode precisar fazer mais para esfriar uma economia surpreendentemente resiliente.
“Eles parecem ter a intenção de fazer uma pausa na reunião de junho da próxima semana para continuar avaliando as tensões do setor bancário e garantir que não haja problemas ocultos”, disse Brett Ryan, economista sênior do Deutsche Bank nos EUA. “Mas com um mercado de trabalho mais forte e nenhum sinal de progresso nas métricas de inflação que Powell destacou, o Fed tem mais trabalho a fazer.”
Autoridades do Fed votaram recentemente de forma unânime, exceto por dois dissidentes isolados no ano passado, e muitas vezes falaram de maneira semelhante sobre seu compromisso de reduzir a inflação.
Mas com as taxas de juros próximas ou no nível que as autoridades consideram altas o suficiente para esfriar a economia, diferentes opiniões estão surgindo sobre quanto mais ir adiante no ciclo de aperto monetário, aumentando a perspectiva de uma dissidência em uma próxima reunião.
Fissuras crescentes
Uma questão chave para os formuladores de políticas é até que ponto as tensões bancárias estão contribuindo para uma retração no crédito que já estava em andamento.
Embora até agora isso não tenha causado um grande impacto nas condições de crédito, esses efeitos podem levar algum tempo para aparecer na economia, disse o diretor do Fed, Christopher Waller.
“Mais de quatro meses terão se passado entre a quebra do Silicon Valley Bank e a reunião de julho”, disse Waller em 24 de maio. “Até lá teremos uma ideia muito mais clara sobre as condições de crédito. Se as condições bancárias não parecerem excessivamente apertadas, então fazer outro aumento em julho pode ser a política apropriada.”
Powell usou um argumento semelhante em um painel em 19 de maio, quando disse que as ações do Fed até agora lhe dão tempo para se mover um pouco mais devagar para avaliar melhor o impacto dos aumentos das taxas e do estresse bancário na economia.
Embora a maioria dos funcionários do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) pareça concordar com esse raciocínio, um pequeno grupo de formuladores de políticas expressou crescente preocupação com ausência de uma queda da inflação.
“Continuo preocupado se a inflação está caindo rápido o suficiente”, disse a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, que vota nas decisões do Fomc neste ano, em um discurso em 18 de maio. “Os dados das próximas semanas ainda podem mostrar que é apropriado pular uma reunião [antes de fazer uma pausa]. Hoje, porém, ainda não chegamos lá.
A diretora Michelle Bowman também alertou no mês passado que nem os preços nem a força de trabalho estavam mostrando sinais suficientes de arrefecimento.
O presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, o chefe do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e Loretta Mester, do Fed de Cleveland, também mantiveram a porta aberta para apoiar um novo aumento de juros em junho. Bullard e Mester não votam sobre políticas este ano, mas ambos participam das deliberações do Fomc e são vistos como vozes influentes no comitê na definição de políticas do Fed.
Embora votos contrários à maioria por parte de presidentes regionais do Fed sejam bastante comuns, votos dissidentes de Bowman ou Waller – que também são vistos como uns dos membros mais “hawkish” (a favor de um aperto) do comitê – seriam os primeiros de um governador (diretor) do Fed desde 2005.
Economia continua aquecida
Após a reunião do Fed de 2 e 3 de maio, investidores e economistas assumiram que, uma vez que os formuladores de políticas parassem de aumentar os juros, eles os manteriam a taxa estável por algum tempo antes de cortar os juros.
Desde então, no entanto, os dados da inflação e do mercado de trabalho ficaram mais aquecidos do que o esperado.
O indicador de inflação preferido do Fed, o índice de gastos de consumo pessoal, subiu a um ritmo de 4,7% em uma base de 12 meses em abril, excluindo custos de alimentos e energia. Uma medida da inflação de serviços básicos observada cuidadosamente por Powell mal se moveu desde o ano passado. E um relatório do Departamento do Trabalho mostrou que os empregadores criaram 339.000 empregos em maio, bem acima das estimativas dos economistas.
Os dados mais fortes, juntamente com os sinais apontados de Powell e do governador do Fed, Phillip Jefferson, ajudaram a mudar as expectativas de uma pausa do Fed para um salto.
O desafio agora será Powell comunicar que o trabalho do Fed não acabou, mesmo que abra mão de realizar um aumento em junho.
Enquanto a declaração pós-reunião, a ser divulgada na quarta-feira às 15h (horário de Brasília), pode não mudar muito - o comunicado anterior acenou com a possibilidade de uma “afirmação adicional da política” -, Powell poderia usar sua entrevista coletiva para indicar a chance de uma alta em julho.
Os formuladores de políticas também podem sinalizar suas expectativas de taxas mais altas por meio de atualizações de suas previsões econômicas, que serão divulgadas após a reunião. Em março, sete dos 19 diretores do Fed projetaram que as taxas terminariam o ano acima de onde estão agora, e seriam necessárias apenas algumas revisões para cima para elevar ainda mais a estimativa mediana.
Um obstáculo no planejamento do Fed é a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI, na sigla em inglês) de maio na terça-feira, primeiro dia da reunião do Fomc. Uma inflação mais aquecida provavelmente aumentaria as chances de as autoridades abandonarem seu plano de fazer uma pausa e, em vez disso, seguirem em frente com outro aumento de 25 pontos-base (0,25 ponto porcentual).
“As diferenças sutis em como as pessoas veem as coisas e as diferenças de pontos de vista sobre quanto peso colocar nos dois riscos – o risco de ir longe demais versus o risco de não ir longe o suficiente – vão aparecer mais claramente quando você está perto de um ponto de virada”, disse Stephen Stanley, economista-chefe do Santander US Capital Markets em Nova York.
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