Bloomberg — Por trás dos lucros das empresas europeias que superaram as previsões, alguns sinais de rachaduras aparecem à medida que os exportadores começam a sentir o aperto do câmbio em relação ao dólar.
Prevê-se que o euro, o franco suíço e a libra esterlina subam ainda mais em relação à moeda norte-americana, o que pode significar problemas para o índice de ações Stoxx 600 que, segundo dados compilados pela Bloomberg, depende da América do Norte para quase um terço de suas vendas.
Até agora, o efeito não é totalmente aparente — apesar do ganho de 13% do euro em relação ao dólar desde a baixa de setembro, a maioria das empresas do índice Stoxx superou as estimativas de ganhos do primeiro trimestre. No entanto, olhando mais fundo, várias empresas, especialmente conglomerados exportadores como Bayer e Roche, sentem a dor.
Isso pode se espalhar de forma mais ampla nos próximos meses, se o impulso da reabertura da China à economia diminuir, o crescimento até então resiliente da Europa desacelerar e os Estados Unidos entrarem em recessão.
“A força econômica disfarçou o impacto da valorização da moeda”, Sharon Bell, estrategista sênior de ações europeias do Goldman Sachs (GS). “Mas isso acontecerá, esperamos ver mais impacto no segundo e terceiro trimestres.”
Como regra geral, diz Bell, um aumento de 10% no euro reduz de 2% a 3% o crescimento do lucro por ação das empresas europeias. Esse impacto será cada vez mais difícil de evitar, ela avalia, especialmente porque a queda das taxas de câmbio em setembro do ano passado estabelece um limite acentuado para comparações ano a ano.
A Bloomberg Intelligence vê o euro chegando a US$ 1,20 em relação ao dólar até o final do ano, enquanto a libra esterlina e o franco suíço também devem se fortalecer em relação ao dólar. A análise das ligações do CEO pelo Barclays mostrou que menos de 40% das empresas agora têm uma visão positiva das taxas de câmbio, abaixo dos mais de 60% no terceiro trimestre de 2022.
Setores vulneráveis
As empresas europeias de telecomunicações, saúde, mídia e produtos básicos de consumo recebem a maior proporção de sua receita da América do Norte, de acordo com análise da Bloomberg.
Para essas empresas, moedas fortes são uma faca de dois gumes. Eles ajudam a amortecer a inflação importada, crucial em um momento em que as empresas sofrem com os altos custos dos insumos. Mas eles podem tornar os produtos mais caros para compradores de outros países e significar que os ganhos no exterior valem menos quando convertidos para a moeda local.
A alemã Bayer, por exemplo, alertou para uma queda na taxa de câmbio de 1,7 bilhão de euros em 2023, com as vendas para o ano inteiro potencialmente chegando ao fundo do intervalo previsto anteriormente. O CEO Werner Baumann assegurou aos analistas que os esforços de hedge foram intensificados para proteger os resultados financeiros.
Na suíça Roche, que depende do mercado americano para metade de sua receita, o diretor financeiro Alan Hippe disse que as vendas do primeiro trimestre caíram 3% em termos de taxa de câmbio constante. Mas, considerando os movimentos cambiais, a queda foi de 7%.
Outro exemplo é a varejista holandesa Koninklijke Ahold Delhaize. Com 60% da receita proveniente da América do Norte, a diretora financeira Natalie Knight não espera que o lucro por ação (EPS) do ano inteiro cresça a partir de 2022, citando as movimentações do dólar americano como motivo.
Vantagem regional
Enquanto as diretorias europeias refletem sobre o impacto, os investidores americanos baseados em dólar estão se divertindo com o lucro extra que podem ganhar com a conversão da taxa de câmbio.
O FTSE Europe ETF da Vanguard, o maior fundo norte-americano sem hedge voltado para ações europeias, recebeu mais de US$ 19 bilhões este ano, à medida que os investidores compram ações da região.
“A força da moeda tem sido um grande alicerce para nossa visão neutra a otimista sobre as ações europeias, em relação aos EUA”, disse Alessio de Longis, gerente de fundos da Invesco com sede em Nova York.
De Longis vê o euro se fortalecendo para US$ 1,20 a US$ 1,30 em um período de vários anos, mas não espera um impacto material nos lucros corporativos de curto prazo. “As valorizações das moedas afetam os mercados acionários com um intervalo de tempo diferente”, disse ele, observando que o euro está subvalorizado há anos.
Na Europa, alguns gestores financeiros estão ajustando suas posições para considerar as mudanças cambiais. Alexandra Jackson, gestora do Rathbone UK Opportunities Fund, prefere o índice FTSE 250 orientado para o mercado interno ao FTSE 100 com exposição internacional.
As empresas suíças provavelmente estão melhor posicionadas do que outras, dado seu histórico de operar sob um franco forte, de acordo com Eleanor Taylor-Jolidon, gerente de portfólio do Union Bancaire Privee em Genebra. Ela duvida mais da capacidade das ações europeias em geral de resistir às pressões cambiais, observando que as recentes movimentações do euro são “mais um produto da fraqueza do dólar do que da força fundamental”.
--Com ajuda de Jan-Patrick Barnert, Blaise Robinson e Michael Msika
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