Bloomberg Opinion — Os tempos não são dos melhores no Vale do Silício – as regiões metropolitanas de São Francisco e San José e alguns municípios vizinhos.
Grandes empresas na chamada Bay Area estão fazendo layoffs frequenets. O segundo e o terceiro maiores bancos da região, o First Republic Bank e o Silicon Valley Bank, quebraram.
O centro de São Francisco, que antes da covid-19 atraía empresas e novos moradores, agora é uma das áreas urbanas centrais com maior dificuldades nos Estados Unidos.
Os preços de moradia estão diminuindo e a população dos seis principais condados da região recuou cerca de 3,5% – mais ou menos 234,697 pessoas – desde abril de 2020.
O Vale do Silício já passou por profundas recessões cíclicas antes, e os críticos preveem sua queda há décadas, sem sucesso. Mas a revolução do trabalho remoto desencadeada pela pandemia fez com que suas afirmações parecessem mais plausíveis.
A vantagem econômica da região é seu ecossistema incomparável de empreendedores, investidores de venture capital e outros especialistas em ajudar empresas inovadoras a entrar no mercado e crescer. Será que novas formas de trabalho e colaboração podem finalmente acabar com essa vantagem regional?
É possível buscar respostas nas estatísticas de venture capital. O último relatório Venture Monitor da PitchBook e da National Venture Capital Association (NVCA) mostra que os negócios no Vale do Silício têm caído ultimamente.
No entanto, nenhuma outra região está perto de desafiar seu domínio, e uma visão mais ampla revela que as recentes dificuldades relativas da Bay Area não são nada inéditas.
Pelo menos, essa é a minha opinião rápida sobre os dados. As evidências são variadas e provisórias, então parece ser mais informativo mostrá-las.
Para começar, o gráfico abaixo traz os números trimestrais brutos de investimento de venture capital nos EUA, detalhados para a Bay Area e os três outros principais locais dos EUA de investimento de venture capital – Nova York, Los Angeles e Boston.
Os fluxos de investimento trimestrais são bastante irregulares, portanto, para medir a participação de mercado, serão utilizados dados de 12 meses.
No período de 12 meses encerrado em março, 29,9% do investimento de risco dos EUA foi para o Vale do Silício – menos que os mais de 40% em 2018 e 2019.
A participação combinada dos próximos três destinos de venture capital ficou estável, e a participação do restante dos EUA aumentou de 29,9% no final de 2019 para 38,6% em março.
Se analisarmos os investimentos de risco de acordo com o início ou o final do desenvolvimento de uma empresa, como o PitchBook fez para mim, descobrimos que o declínio relativo do Vale do Silício está no fim.
Sua participação em investimentos-anjo e seed ficou estável, e sua participação no financiamento em empresas em estágio inicial está mais alta do que antes da pandemia.
O boom nacional de investimentos de risco dos últimos anos foi impulsionado principalmente por aportes em empresas relativamente maduras, com os investimentos em empresas em estágio avançado e o crescimento de risco (uma nova categoria de estágio extra-avançado criada pela PitchBook no final do ano passado) representando 73% do aumento do investimento entre 2017 e 2021 e 79% do declínio desde então.
Antes da pandemia, quase metade desse investimento em empresas em estágio avançado ia para empresas da Bay Area. Agora, esse valor é ainda menor.
O dinheiro investido em rodadas de investimento-anjo, seed e em empresas em estágio inicial parece ser um indicador melhor da saúde atual do ecossistema de startups, e nesse contexto a Bay Area não sofreu esse declínio relativo, embora sua participação tenha sido menor.
Também houve uma queda na participação da captação de recursos para empresas de venture capital sediadas na Bay Area durante a pandemia – mas elas continuam dominantes, e a participação de mercado que perderam foi principalmente para Nova York.
Ainda não há nenhuma outra concentração de empresas de VC que se aproxime das do Grande Vale do Silício, Nova York e Boston.
A PitchBook e a NVCA divulgaram apenas dados históricos anuais sobre captação de recursos de capital de risco por região, mas forneceram números para o primeiro trimestre deste ano que mostraram que a participação de San José e São Francisco caiu para 22,4%.
Isso não foi incluído no gráfico porque os dados de um único trimestre podem não representar o todo.
Além disso, 16% dos fundos do trimestre foram captados pela Bain Capital Ventures, classificada como uma empresa de Boston pela PitchBook porque é onde sua controladora, a Bain Capital, tem sede, mas nove de seus 12 parceiros estão na Bay Area.
Parece plausível que, com as reuniões pelo Zoom e o trabalho remoto, a localização das empresas de venture capital possa ter menos impacto do que costumava ter sobre onde elas investem.
Nos últimos 12 meses, empresas sediadas em 254 das 342 regiões metropolitanas dos EUA e de Porto Rico receberam algum financiamento de risco, seed ou anjo, de acordo com o PitchBook-NVCA, o que é impressionante.
Mas apenas 35 áreas metropolitanas receberam mais de US$ 500 milhões, e 87% dos investimentos de risco foram para apenas 15 das chamadas áreas estatísticas combinadas – regiões metropolitanas e micrometropolitanas adjacentes ligadas por relações pendulares e outros laços econômicos que usei para todos os gráficos regionais aqui, em parte porque tolice dividir o Vale do Silício em dois.
O relatório da PitchBook-NVCA inclui totais de apenas 10 áreas estatísticas combinadas, portanto, reuni os números de Denver-Aurora, Raleigh-Durham, Dallas-Forth Worth e Atlanta-Athens a partir dos dados da área metropolitana, o que significa que posso ter deixado passar alguns investimentos (provavelmente menores) em empresas de condados periféricos nessas áreas estatísticas combinadas que não fazem parte de uma área metropolitana.
Mesmo dentro desse grupo, a diferença entre a Bay Area e as outras regiões – e a diferença entre as quatro primeiras e todas as regiões abaixo delas – continua bastante grande.
Isso não quer dizer que ela não possa desaparecer, mas é uma indicação de que áreas como Austin e Miami, vistas como hubs de tecnologia em ascensão, ainda precisam se esforçar muito.
Na verdade, a participação de Austin no investimento de risco dos EUA nem sequer aumentou durante a pandemia e, embora a de Miami tenha aumentado, atualmente o percentual está em queda.
E antes da década de 2010? A PitchBook foi fundado em 2007, portanto, há limites para seus dados. Havia outra série de estatísticas trimestrais de investimento de risco: os relatórios MoneyTree que a PricewaterhouseCoopers preparou primeiro em conjunto com a NVCA e depois com a CB Insights, que remontavam a 1995, mas foram descontinuados. A CB Insights ainda divulga números trimestrais, mas eles não são compatíveis com as séries anteriores.
Seria ótimo se a NVCA ou alguma outra organização pudesse reunir todos esses dados díspares e ressuscitar a série de longo prazo, mas, enquanto isso, tenho algumas planilhas do MoneyTree de 2018 no meu computador que permitem uma reconstrução parcial.
Nos anos em que elas se sobrepõem aos dados do PitchBook-NVCA, os números são diferentes o suficiente para gerar certo receio em fazer comparações antes e depois, mas não tão diferentes a ponto de me assustar completamente. Este é o total de investimentos de risco nos EUA desde 1995, ajustado à inflação.
Mesmo admitindo alguma inconsistência na medição, o pico de investimento de risco de 2021 parece ter superado a bolha das empresas ponto-com do final dos anos 1990 e início dos anos 2000.
Isso se deve, em parte, ao fato de que as empresas permaneceram privadas por muito mais tempo desta vez, com investidores em empresas em estágio avançado de fora da comunidade tradicional de venture capital desempenhando o papel de financiadoras que os investidores do mercado de ações desempenharam na época.
As regiões pelas quais a MoneyTree rastreou os investimentos eram diferentes e, em sua maioria, muito maiores do que as áreas metropolitanas e as áreas estatísticas combinadas usadas no relatório da PitchBook-NVCA, impossibilitando comparações extensas com os dados atuais.
Mas os números do Vale do Silício parecem ser mais ou menos comparáveis e indicam que, aproximadamente de 2008 a 2021, a região recebeu uma parcela muito maior do investimento de risco dos EUA do que anteriormente. Os recentes declínios apenas trouxeram as coisas de volta à norma dos anos 1990/2000.
Com os dados de um artigo de 2004 de Paul Gompers, da Harvard Business School, consegui estender isso ainda mais, mas apenas para períodos de vários anos e para a Califórnia como um todo.
Essa visão reforça o quanto a década de 2010 foi anômala e o tamanho da participação de mercado da Califórnia, mas também mostra que, se o declínio da década de 2020 se mantiver, ele marcará a primeira queda desde os anos 70 na participação do estado no investimento de risco dos EUA.
Em geral, parece ser um acontecimento saudável – ter a maior parte de todo o investimento de risco dos EUA em um único estado, como aconteceu na década de 2010, parece ineficiente e insustentável.
No entanto, as previsões de que algum outro estado está prestes a desbancar a Califórnia têm um longo histórico de não se concretizarem.
O estado mais frequentemente proclamado como o novo epicentro tecnológico é provavelmente o Texas, e muitos californianos estão se mudando para lá.
Mas, segundo dados de capital de risco, o local de nascimento da Texas Instruments (TXN), da Electronic Data Systems, da Compaq e da Dell (DELL), na verdade, perdeu terreno significativo como plataforma de lançamento de tecnologia desde as décadas de 1970 e 1980.
Uma região que aumentou sua participação em venture capital ao longo das décadas, passando de player secundário significativo, é a cidade de Nova York e seus subúrbios.
Nova York é o centro financeiro do país e, até certo ponto, do mundo. Não se trata de um novato corajoso, e nem é um lugar barato para se viver ou abrir uma empresa.
Mas o investimento de risco tende a se agrupar em locais com infraestrutura e massa de talentos para sustentar as startups.
O Vale do Silício, apesar de todos os seus problemas atuais, ainda concentra a atividade mais que qualquer outro lugar nos EUA.
Esses fatores locais terão menos importância no futuro? Talvez. O Vale do Silício conseguirá manter seu domínio para sempre? Certamente não. No entanto, a região ainda sobrevive.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Justin Fox é colunista da Bloomberg Opinion e escreve sobre negócios. Foi diretor editorial da Harvard Business Review e escreveu para a Time, Fortune e American Banker. É autor de “O Mito dos Mercados Racionais”.
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