Bloomberg — A ameaça de recessão está tornando os títulos de dívida uma aposta mais segura, enquanto o mercado de ações ainda está por precificar esses riscos. Essa é a opinião de alguns gestores de fundos e estrategistas do JPMorgan Chase & Co. ao UBS Group AG e Morgan Stanley, que agora preferem instrumentos de renda fixa a ações.
O argumento é que os títulos, sobretudo aqueles com melhor classificação de risco, serão capazes de resistir melhor a qualquer desaceleração econômica, enquanto as ações sofreriam mais se o Federal Reserve (Fed) não conseguisse fazer uma aterrissagem suave.
Eles têm números para apoiar suas convicções. Um deles é o valor pelo qual os rendimentos dos títulos em dólar de alto grau excedem os rendimentos de dividendos das empresas do índice ACWI da MSCI Inc. Essa diferença aumentou quase 90 pontos-base no ano passado e permanece perto do pico de março, o mais alto desde 2008 durante a crise financeira global.
A compra de títulos agora oferece aos investidores um rendimento extra e eles podem se beneficiar de ganhos de capital se as taxas de juros caírem.
O risco de se posicionar em ações está no centro das atenções depois que uma liquidação nos credores regionais dos EUA na terça-feira alimentou uma ansiedade renovada sobre a estabilidade financeira, derrubando as ações. A fuga para a segurança reforçou os laços. As taxas de dois anos, que são sensíveis a movimentos iminentes do Fed, caíram até 21 pontos básicos para menos de 4%.
Isso reduziu os retornos acumulados no ano para ações globais para cerca de 7%, contra 3,3% para dívidas com grau de investimento. As avaliações das ações ainda estão acima da média de 12 meses, fazendo com que pareçam caras para alguns investidores.
“Acho que a oportunidade em geral ainda favorece a renda fixa neste momento”, disse Tai Hui, estrategista-chefe de mercado da Ásia do JPMorgan Asset Management, à Bloomberg Television. “Para as ações, a avaliação para os EUA ainda não é particularmente barata e acho que as expectativas de ganhos ainda são muito otimistas.”
A dívida corporativa também enfrenta riscos, é claro, em um mercado volátil. Se a inflação persistente mantiver as taxas de juros altas, isso pode provocar uma recessão que leva ao colapso de mais empresas. E qualquer desaceleração econômica pode aumentar as tensões nos mercados globais de junk bonds , que são mais sensíveis a riscos de inadimplência.
Alguns ainda estão se recuperando de problemas com dívidas imobiliárias, como na China. Ainda assim, o quadro macro mais amplo mostra alguns observadores preferindo títulos em geral no momento.
A relação preço/lucro estimado de 12 meses das ações do MSCI ACWI Index subiu para cerca de 15,8 vezes o lucro projetado, um salto de 13,4 vezes no final de setembro. Isso ocorre em um momento em que os economistas veem a probabilidade de os EUA entrarem em recessão nos próximos 12 meses em 65%, em comparação com uma leitura de 25% no ano anterior, de acordo com uma pesquisa da Bloomberg.
Enquanto isso, as posições vendidas líquidas nos futuros do S&P 500 subiram para uma alta de doze anos, indicando fortes expectativas do mercado de que as ações estão caindo.
O UBS aumentou os títulos para sua classe de ativos mais preferida e reduziu as ações para a menos preferida, de acordo com Hartmut Issel, chefe de ações e crédito da APAC do UBS Global Wealth Management.
“Os investidores devem garantir o rendimento em títulos soberanos de grau de investimento, de alto grau e de mercados emergentes e considerar uma exposição de ações mais seletiva em mercados emergentes”, disse Issel à Bloomberg. “Os títulos de alto grau e grau de investimento ainda oferecem alguma proteção contra os riscos de recessão, apesar da recente moderação nos rendimentos.”
Alguns investidores acham que boas oportunidades permanecem no mercado global de ações se olharmos com cuidado, incluindo mercados emergentes.
“Ainda há alguns pontos positivos, apenas requer mais avaliações e pesquisas mais cuidadosas por parte dos investidores” no mercado de ações, disse Hebe Chen, analista da IG Markets Ltd. em Melbourne. “Não considero desistir totalmente do risco em ações e ir para o ativo de renda fixa.”
Ainda assim, outros dizem que os “touros” das ações podem estar interpretando mal os acontecimentos que afetam o mercado. Os investidores em ações têm visto possíveis cortes nas taxas de juros simplesmente como um sinal de custo de capital ou um indicador de que a inflação foi controlada, em vez de um sinal de que as economias estão enfraquecendo, de acordo com Lisa Shalett, diretora de investimentos do Morgan Stanley Wealth Gerenciamento.
“Os investidores em ações precisam lidar com o fato de que os múltiplos podem se contrair ao mesmo tempo em que os lucros começam a cair”, disse Shalett na Bloomberg Surveillance. “Essa é uma combinação muito perigosa.”
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