Bloomberg Opinion — Muitas histórias serão escritas sobre a ascensão e queda do First Republic Bank (FRC). Seu atendimento ao cliente era lendário no sistema bancário, assim como sua lista de clientes ricos com amplos depósitos e um apetite saudável por emitir hipotecas gigantescas para tomadores de empréstimos altamente confiáveis.
No entanto, em poucos meses, o banco deixou de ser uma instituição financeira admirada para se ver em meio a uma crise que a levou a ser tomada por reguladores e vendida a outro banco, o JPMorgan Chase (JPM).
O acordo que foi anunciado na manhã de segunda-feira (1º) está longe de ser perfeito, apesar de semanas de discussões e posicionamentos. O que temos são instituições do governo dos EUA levadas a optar pela “segunda melhor opção” em meio às implicações políticas – ou seja, a repetida incapacidade de encontrar uma solução ideal. O que surgiu virá com danos colaterais e consequências não intencionais.
O First Republic se viu em uma situação semelhante ao Silicon Valley Bank, que foi fechado pelos reguladores em março. Seu fracasso em administrar uma incompatibilidade de taxas de juros em seu balanço acabou por prejudicá-lo, pois os depósitos voaram pela janela em resposta às falências bancárias recentes.
Sua vulnerabilidade foi amplificada pela descaracterização inicial da inflação pelo Federal Reserve como transitória, a falha em tomar medidas oportunas e o conjunto inevitavelmente altamente concentrado de aumentos que se seguiram.
As avaliações inevitáveis do fracasso do First Republic também devem apontar para lapsos significativos na supervisão e regulamentação bancárias – o tipo de fracasso que foi detalhado na última sexta-feira em um relatório do Fed que, de forma revigorante e encorajadora, apontou um erro do banco central e indicou que o regulador precisa aprender com ele.
Ao contrário de outros grandes bancos centrais, ele falhou repetidamente em fazê-lo quando se trata de política monetária.
O First Republic tornou-se cada vez mais frágil à medida que a contração dos depósitos piorou os custos de financiamento, aprofundou o buraco de capital e despencou o preço de suas ações em cerca de 95%.
Aquela foi a má notícia. A boa notícia foi que, pelo menos no papel, houve um alinhamento construtivo de incentivos entre os principais atores do processo de resolução bancária.
Tendo já perdido três instituições, o sistema bancário como um todo precisava desesperadamente de uma resolução ordenada para o First Republic que minimizasse o risco de novas preocupações no mercado.
Este não foi apenas o caso de bancos regionais, onde os riscos de depósitos dispersos e descasamentos de duração estavam sob os holofotes. Foi também o caso dos 11 maiores bancos, pois eles haviam injetado dezenas de bilhões de depósitos no First Republic em uma tentativa anterior de estabilizar a situação.
Foi também o caso dos reguladores, especialmente o Federal Deposit Insurance Corp (FDIC) e o Fed. O FDIC queria evitar ser vítima de perdas financeiras e ter que se desfazer dos ativos e passivos de outro banco; e o Fed não quis acionar novamente a cláusula de “risco sistêmico” para permitir uma extensão do seguro de depósito a depósitos teoricamente não segurados.
O Fed também fez questão de manter a porta aberta para a política do “princípio da separação” que tem a política de juros voltada para a redução da inflação e outras ferramentas utilizadas para a estabilidade financeira.
Apesar desse alinhamento, demorou semanas para que uma solução surgisse. E quando isso aconteceu, envolveu transbordamentos desfavoráveis, além de ter um dos maiores e mais dominantes bancos do país - o JPMorgan - tornando-se ainda mais. Com isso, vem a evolução das maiores instituições financeiras de fontes importantes de risco sistêmico para estabilizadores do próprio sistema.
Além disso, e também partindo da sabedoria convencional anterior, os bancos maiores e mais diversificados estão agora sendo considerados “mais seguros” do que os bancos de menor porte que não têm ou têm uma gama muito limitada de atividades no mercado de capitais que têm sido tradicionalmente vistas como uma fonte de risco de estabilidade financeira.
A solução que surgiu na manhã de segunda-feira lida com a ameaça imediata de uma quebra desordenada do First Republic e, portanto, não alimenta o já desconfortável risco de possíveis interrupções adicionais em outros bancos regionais e comunitários.
No entanto, o potencial dano colateral e as consequências não intencionais estão longe de ser imateriais. Quatro se destacam em particular.
Primeiro, os EUA agora têm um sistema bancário mais concentrado, com o que antes era visto não muito tempo atrás como bancos “grandes demais para falir”/”grandes demais para administrar”.
Em segundo lugar, há uma dúvida ainda maior sobre a natureza do sistema de seguro de depósito de fato em vigor.
Em terceiro lugar, o risco de composição dentro do sistema bancário de menos crédito concedido à economia continuará, potencialmente agravando os ventos contrários ao crescimento elevado e inclusivo.
Por fim, resta avaliar o custo total da resolução do First Republic, incluindo como o ônus será dividido entre os setores público e privado e, com isso, a extensão do “resgate” aos 11 bancos que tinham grandes depósitos no First Republic.
A economia dos EUA continua a sofrer com muitos anos de dinheiro fácil e com o subsequente manejo incorreto do ciclo de aumento de taxas e lapsos na supervisão e regulamentação. Com isso, vem o risco sempre presente de danos colaterais e consequências não intencionais, uma vez que as primeiras melhores respostas políticas não estão mais disponíveis.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Mohamed A. El-Erian é colunista da Bloomberg Opinion. Foi CEO da Pimco, é reitor do Queens’ College, Cambridge; consultor econômico chefe da Allianz; e presidente da Gramercy Fund Management. É autor de “The Only Game in Town”.
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