Bloomberg Opinion — O Federal Reserve, banco central dos Estados Unidos, está enfrentando uma pressão para sacrificar seus objetivos de política monetária em prol da estabilidade financeira, com o argumento de que o aumento das taxas de juros é responsável pela turbulência no setor bancário.
Esta é uma falsa escolha: o Fed pode e deve combater a inflação e o contágio da crise ao mesmo tempo.
As lembranças da crise financeira de 2008 ficam mais intensas à medida que os bancos se deparam com dificuldades. Investidores e depositantes sacam seu dinheiro mais rápido e com menos motivos, ampliando o efeito de crises como o colapso do Silicon Valley Bank. Os bancos maiores e mais saudáveis estão menos dispostos a fazer resgates, assustados com os passivos judiciais imprevistos que decorreram das aquisições de emergência de 2008 – e com as maiores exigências de capital que as instituições maiores e combinadas teriam que atender.
No entanto, não estamos em 2008. Os maiores bancos são mais resilientes e possuem maiores reservas de capital – um dos motivos pelos quais os depósitos convergiram para eles. As famílias e empresas estão em melhor forma financeira, em parte graças aos subsídios feitos durante a pandemia de covid. Não há bolha imobiliária, inflada por instrumentos financeiros opacos, complexos e extremamente frágeis.
Essas diferenças são importantes, pois significam que se as autoridades americanas puderem restaurar a confiança no sistema bancário, a recente turbulência não causará grandes danos à economia. Os bancos como um todo respondem por uma pequena parte da intermediação financeira nos EUA, e as instituições regionais problemáticas representam um pequeno percentual do total dos ativos bancários. Não há razão para o crédito apertar tanto quanto em 2008. O principal problema são as perdas em títulos de longo prazo, que podem ser enfrentadas assumindo menos risco de taxa de juros.
Então, o que isso significa para o Fed? Primeiro, ele deve fornecer a liquidez necessária para apoiar o sistema bancário – como fez na semana passada, por exemplo, aceitando títulos de alta qualidade pelo valor nominal como garantia para a liquidez do Fed. Ao reduzir o risco e a incerteza, isso lhe permitirá seguir a política monetária mais apropriada para a economia. É necessário demonstrar que é possível garantir a estabilidade financeira como credor de último recurso e reduzir a inflação ajustando o nível das taxas de juros de curto prazo.
É claro que um aumento maior que o esperado na taxa de juros seria imprudente, dada a situação não resolvida. Como os membros do Fed sugeriram, o destino importa mais do que a velocidade, e ir mais devagar oferece mais tempo para avaliar os efeitos de ações anteriores. Por outro lado, cortar as taxas quando a inflação ainda está alta seria muito alarmante.
O que importa é que o Fed precisa fazer o que for necessário do lado da estabilidade financeira o mais rápido possível, para que possa seguir com segurança a política monetária correta em reuniões futuras. Os problemas de financiamento em um pequeno número de bancos não devem atrapalhar o combate à inflação.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Bill Dudley é colunista da Bloomberg Opinion e consultor sênior da Bloomberg Economics. É pesquisador sênior da Universidade de Princeton, atuou como presidente do Federal Reserve Bank de Nova York e como vice-presidente do Federal Open Market Committee.
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