Indefinição da regra fiscal deve impedir sinalizações do Copom para maio

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Bloomberg — O Copom deve suavizar alguns pontos do seu comunicado diante da turbulência financeira global e dos receios internos com a economia, segundo analistas do mercado.

A indefinição sobre o novo arcabouço fiscal, entretanto, impede as chances de uma sinalização de corte da Selic para a reunião seguinte, em maio — a curva de juros teve forte alívio recente e precifica chance marginal de início do ciclo de alívio no próximo encontro. Da mesma forma, as apostas para o Fomc, que decide sobre os juros nos Estados Unidos horas antes, também recuaram e apontam para alta de 0,25 pp, em vez de 0,50pp previsto antes da recente crise dos bancos.

Os riscos de desaceleração global da economia, a partir dos problemas dos bancos nos EUA e do Credit Suisse, a queda dos preços das commodities e os temores com o mercado de crédito local, depois da derrocada da Americanas, são os fatores que podem levar o Banco Central a amenizar o tom.

Dois pontos do comunicado serão especialmente observados para eventuais mudanças. No balanço de riscos, o BC pode dar mais ênfase à chance de baixa da inflação. Atualmente, o Copom diz que “permanecem fatores de risco em ambas as direções”.

Além disso, poderia ser retirado o trecho do comunicado que aponta possível retomada da alta da Selic caso não haja convergência da inflação para a meta.

A visão positiva sobre estes pontos, porém, não é consensual. Economistas apontam a desancoragem das expectativas como fator que pode manter o BC mais cauteloso, além da incerteza com a tramitação da regra fiscal no Congresso. A alta recente do dólar também vai nessa direção.

A expectativa entre os economistas é de que a Selic será mantida em 13,75% na quarta-feira. Na B3, as opções para maio indicam 12% de chance de uma redução de 0,25 ponto percentual e 19% de probabilidade de corte de 0,50pp. Veja o que dizem os analistas:

Fernando Honorato, economista-chefe do Bradesco

Call não mudou após eventos recentes, mas o banco acredita que o BC deverá incorporar os temas bancários globais em seu balanço de riscos para a atividade e commodities
Espera Selic no fim do ano em 12,25%, com cortes a partir de agosto

Cassiana Fernandez, Vinicius Moreira, economistas do JPMorgan

Como os eventos domésticos e globais sobre crédito, crescimento do PIB e inflação seguem se desenvolvendo, BC deve comunicar que o cenário ainda exige atenção
No entanto, deve remover a ameaça, vista nos recentes documentos, de retomar o ciclo de alta e deve sinalizar um balanço de riscos mais equilibrado nos meses seguintes

Alberto Ramos, economista para América Latina do Goldman Sachs

Existem muitos "bons motivos" para o Copom permanecer conservador no curto prazo e a pressão política por corte de juros costuma ser contraproducente
Parece "bastante provável" que o governo não consiga divulgar nova regra fiscal antes da reunião do BC
Importância do anúncio do arcabouço tem sido "superestimada" à medida que o Copom costuma reagir apenas à legislação aprovada, e não a propostas

Mario Mesquita, economista-chefe do Itaú

Copom deve reforçar a sinalização de manutenção da postura vigilante da política monetária e que não hesitará em retomar o ciclo de ajuste caso o processo de desinflação não transcorra como esperado, devendo também sinalizar que ainda vê riscos simétricos para a inflação
Projeções de inflação do Copom no cenário de referência devem avançar em todo o horizonte relevante

Gustavo Pessoa, sócio e gestor da Legacy Capital

BC deve ser bem cauteloso em sinalização futura, sem apontar cortes ainda
Copom "deve mostrar maior preocupação com crescimento e restrição de crédito na economia"

Adriana Dupita, da Bloomberg Economics

"Esperamos um comunicado um pouco mais dovish, com o BC reconhecendo os riscos de uma crise financeira global e desaceleração doméstica"
BC pode reconhecer menor incerteza fiscal se proposta do arcabouço sair antes da reunião

Bruno Carvalho, gestor de renda fixa da Asset 1

Postura do BC pode ser mais dovish com alteração na caracterização do balanço de riscos
"Ele vai ter que considerar a situação do mercado de crédito, isso muito provavelmente vem"
"Claro que tem muitos outros fatores que influenciam a decisão de iniciar um ciclo de cortes ou não mas, neste momento, o novo arcabouço fiscal me parece condição necessária"

Mirella Hirakawa, economista da AZ Quest

"Não tem muito clima para o BC mudar o tom nesse Copom"
Há contínua desancoragem das expectativas, incluindo nos prazos longos, mostrando que há riscos estruturais com o risco de uma política monetária de menor potência e a taxa de juros neutra mais alta

Rodolfo Margato, economista da XP

Não deve haver uma sinalização clara de quando poderia começar um ciclo de afrouxamento de juros já nesta reunião
Dificilmente o Copom vai trazer uma sinalização ou uma garantia de convergência da dívida publica, porque ainda tem todo o processo de tramitação do arcabouço no Congresso
Por outro lado, o Copom pode citar algo, como medidas propostas na direção correta

Sergio Zanini, sócio e gestor da Galapagos Capital