Bloomberg — Entre os maiores perdedores da venda às pressas do Credit Suisse (CS) para o UBS (UBS) estão os detentores dos títulos de maior risco do banco, no valor de US$ 17 bilhões.
Esses credores vão perder praticamente todo o valor dos títulos, e isso pode colocar o mercado de US$ 275 bilhões para esse tipo de dívida de bancos em queda livre, com repercussões negativas para formuladores de políticas europeus no combate à crise.
Os credores examinam freneticamente as letras miúdas desses títulos de alto rendimento que aumentam o capital de nível 1 dos bancos e são conhecidos como AT1, do inglês ‘Additional Tier 1′. Eles querem entender se autoridades de outros países poderiam repetir o que o governo suíço fez no domingo: eliminá-los enquanto preserva US$ 3,3 bilhões em pagamento para os acionistas.
Alguns detentores de títulos contestam que essa não deveria ser a ordem das baixas contábeis.
“Isso simplesmente não faz sentido”, disse Patrik Kauffmann, gestor de renda fixa da Aquila Asset Management, que detém as notas. “Os acionistas devem receber zero” porque “está claro como água que os AT1s têm precedência sobre as ações”.
O CEO de um banco do Reino Unido foi ainda mais direto: os suíços acabaram com esse segmento importante para a captação de recursos dos bancos, disse ele, pedindo para não ser identificado porque a situação é delicada. Seus comentários ressaltam como a comunidade financeira global está apreensiva após a aquisição do Credit Suisse pelo UBS, que ocorreu logo após o colapso de três bancos regionais nos EUA.
Os preços dos AT1s na Ásia caíram nesta segunda-feira, com quedas recordes para títulos de dívida de alguns credores da região. A nota perpétuo em dólar com rendimento nominal de 5,825% do Bank of East Asia caiu 9,4 centavos de dólar para cerca de 80 cents, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
O AT1 de 8% AT1 do HSBC caiu cerca de 5 cents na segunda-feira para menos de 90 cents, de acordo com operadores de crédito. Essa seria a maior queda diária desde que começou a ser negociado no início deste mês.
Não é que os títulos não devessem absorver parte do impacto do colapso do Credit Suisse. Na verdade, é em grande parte para isso que foram criados quando foram concebidos pelos reguladores europeus após a crise financeira global, como uma forma de impor perdas aos credores quando os bancos começam a quebrar sem recorrer ao dinheiro dos contribuintes.
No entanto, a decisão de privilegiar os acionistas deixou o mercado de renda fixa confuso sobre quem ocupa o primeiro lugar quando se trata da hierarquia de reivindicações do investidor na próxima vez que um credor estiver com problemas.
Com possíveis brigas judiciais à frente, as mesas de operações do Goldman Sachs já se preparam para fazer lances nos títulos AT1 do Credit Suisse em nome de investidores que querem apostarem recuperar algum valor.
“Eliminar os detentores de AT1 e pagar quantias substanciais aos acionistas vai contra todos os princípios e regras de resolução que foram acordados internacionalmente após 2008″, de acordo com Jérôme Legras, chefe de pesquisa da Axiom, que disse que a empresa possui AT1s emitidos pelo Credit Suisse .
Do ponto de vista das autoridades suíças, eles foram capazes de dar baixa nos títulos porque precisavam aumentar o capital do Credit Suisse e resolver problemas de liquidez. Os títulos normalmente enfrentam um desconto sempre que o apoio do governo é oferecido a um credor que enfrenta problemas de solvência.
Segundo Francesco Castelli, chefe de renda fixa da Banor Capital, a decisão da Autoridade Supervisora do Mercado Financeiro Suíço é “provavelmente legal”. Ele espera que os AT1s do Credit Suisse sejam negociados perto de zero. “Os titulares terão apenas alguma chance de recuperação no tribunal.” Castelli possui títulos emitidos pelo banco, mas se recusou a dizer se tem uma posição nos AT1s.
Um colapso do banco teria causado enormes danos colaterais ao setor financeiro suíço e um risco de contágio para o UBS e outros bancos, disse a ministra das Finanças do país, Karin Keller-Sutter, em coletiva de imprensa neste domingo.
“A falência de um banco global sistematicamente importante teria causado uma turbulência econômica irreparável na Suíça e em todo o mundo”, disse ela.
Os comerciantes rapidamente deixaram claro que tinham algum ceticismo sobre o negócio. Os swaps default de crédito do UBS, derivativos frequentemente usados para indicador o risco de crédito de um tomador, aumentaram em pelo menos 40 pontos-base, para 215 pontos-base, para contratos de cinco anos, de acordo com pessoas com conhecimento do assunto. Eles pediram para não serem identificados porque a informação é privada.
“Fomos atropelados por situações herdadas, por riscos que se materializaram no ano passado. Fomos afetados por um modelo de mercado que não funciona mais nesse ambiente,” disse na coletiva o presidente do conselho do Credit Suisse, Axel Lehmann.
-- Com a colaboração de Steven Arons, Paula Seligson, Reshmi Basu, Carmen Arroyo, Luca Casiraghi, Katherine Griffiths, Finbarr Flynn e Harry Suhartono.
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