Bloomberg — O crescimento das folhas de pagamentos dos Estados Unidos, o payroll, superou as estimativas por 10 meses consecutivos na mais longa sequência em décadas, uma tendência que, se estendida, aumentará a pressão sobre o Federal Reserve (Fed) para continuar aumentando as taxas de juros.
Desde abril do ano passado, a previsão mediana em cada pesquisa com economistas ficou aquém da estimativa inicial do governo sobre as folhas de pagamento em uma média de 100.000 por mês — o máximo em dados compilados pela Bloomberg desde 1998.
Antes do relatório de empregos de fevereiro que será divulgada na sexta-feira (10), a projeção é de um aumento de 224.000, o que seria cerca de metade do ritmo observado em janeiro.
Os economistas podem ter subestimado repetidamente o crescimento mensal do emprego porque superestimaram o impacto da campanha mais agressiva de aumento da taxa de juros do Fed em décadas. As empresas estão muito menos dispostas a demitir trabalhadores que trabalharam tanto para contratar após a pandemia.
“A expectativa era de que a economia desaceleraria com o Fed elevando as taxas de juros”, disse Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, que apontou a sequência de 10 meses em uma nota no mês passado. “Isso simplesmente não aconteceu.”
Os empregadores ainda têm milhões de vagas em aberto e as reivindicações de seguro-desemprego são historicamente baixas. Por outro lado, demissões estão ocorrendo em alguns setores e o Fed deve continuar aumentando as taxas de juros no verão, o que provavelmente pesará ainda mais na demanda e corre o risco de desacelerar substancialmente as contratações.
A força de trabalho é um dos últimos obstáculos remanescentes na luta do Fed contra a inflação. A criação constante de empregos e o crescimento salarial deram aos consumidores os meios para continuar gastando e, portanto, manter os preços elevados.
Compreender sua trajetória é fundamental para os formuladores de políticas que estão tentando esfriar a inflação sem desencadear uma recessão.
Aqui estão alguns dos fatores em jogo que mantêm o mercado de trabalho surpreendentemente forte e o que pode agitar o cenário daqui para frente:
Demanda por trabalhadores
As vagas de emprego ficaram acima de 11 milhões no final do ano, e os dados a serem divulgados na quarta-feira (8) devem mostrar uma ligeira moderação em janeiro.
As vagas foram mais notáveis em setores como lazer e hotelaria, bem como assistência médica, enquanto outros dados mostram que fabricantes e pequenas empresas também têm lutado para preencher as vagas.
Como a escassez de mão de obra tem sido tão aguda, as empresas têm retido trabalhadores, uma prática apelidada de “acumulação de mão de obra“. O Fed fez alusão a isso em sua última reunião de política monetária.
“Se você continuar com essa dinâmica de acumulação de mão de obra, isso pode manter o mercado de trabalho mais forte por um pouco mais de tempo no ciclo em relação ao que você normalmente pensaria que é o atraso no crescimento”, disse Brett Ryan, economista sênior do Deutsche Bank nos EUA. AG. Mas “é realmente difícil definir” o momento da desaceleração.
Poucas demissões
Embora as demissões tenham sido abundantes no setor de tecnologia — cerca de 110.000 apenas de novembro a janeiro — isso é uma pequena fatia em uma força de trabalho de quase 166 milhões. Eles também são exclusivos de empresas que se expandiram agressivamente durante a pandemia e tiveram quedas mais acentuadas nos preços de suas ações, de acordo com economistas do Goldman Sachs Group (GS).
“Essas características sugerem que as empresas que realizam demissões não são representativas da economia em geral e que muitos dos recentes anúncios de demissões não sinalizam necessariamente um quadro de demanda mais fraco que pode ter implicações mais amplas”, disseram eles em nota.
Uma medida mais ampla de demissões em toda a economia permanece abaixo do nível pré-pandêmico, embora tenha aumentado no ano passado, segundo o Bureau of Labor Statistics. Os pedidos de auxílio-desemprego permanecem baixos — menos de 200.000 por sete semanas seguidas.
Parte do motivo pode ser a indenização — o economista do JPMorgan (JPM) Daniel Silver estimou no mês passado que os pedidos de auxílio-desemprego devem ser cerca de 50.000 mais altos, de acordo com seu modelo, e as indenizações podem estar atrasando ou impedindo o arquivamento.
Os americanos desempregados também podem estar sendo arrebatados rapidamente por outras empresas. A taxa de contratação, ou o número de contratações em relação ao emprego total, permanece acima da média pré-pandêmica. Ryan, do Deutsche Bank, antecipa que a taxa de contratação parecerá ainda mais forte com a divulgação de quarta-feira, quando as últimas revisões forem incorporadas.
Sinais para observar
As folhas de pagamento se recuperaram ao nível pré-pandêmico em meados do ano passado, portanto, é natural que o ritmo de crescimento das folhas de pagamento seja moderado. Além disso, os aumentos de juros do Fed provavelmente irão acelerar a tendência de arrefecimento.
É isso que o banco central está tentando arquitetar – um ritmo mais lento de contratação que alivie as pressões salariais e seja mais consistente com uma taxa de inflação de 2%. Mas é uma linha tênue fazer isso sem causar danos indevidos aos trabalhadores.
“Se a amplitude dos anúncios de demissões aumentar ou a taxa de reemprego começar a cair rapidamente, isso sinalizaria que rachaduras estão se formando no mercado de trabalho”, disse Ryan Sweet, da Oxford Economics, em nota no mês passado.
--Com a ajuda de Jordan Yadoo
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