Bloomberg — Um grupo de investidores de Wall Street adeptos da tese do bull market dos emergentes está cada vez mais cauteloso em anunciar um novo amanhecer para ativos mais arriscados, optando por uma abordagem mais cautelosa em relação às moedas dos países em desenvolvimento.
Com a maior parte dos aumentos agressivos das taxas do Federal Reserve em tese já encerrados, alguns dos principais investidores do mundo preveem que o dólar logo cairá em uma tendência de enfraquecimento de vários anos.
Essa mudança deve apoiar os mercados emergentes - e de fato impulsionou ganhos de quase 9% nas moedas em desenvolvimento do final de outubro ao início de fevereiro.
Mas a turbulência do mercado deste mês em meio a uma recuperação do dólar serviu como uma pausa para alguns possíveis compradores.
Gestores de dinheiro, da abrdn à Fidelity Investment, temem ser pegos do lado errado do último movimento de alta do dólar, especialmente depois que o indicador MSCI de moedas em desenvolvimento eliminou quase todos os seus ganhos acumulados no ano.
“Estamos preocupados com uma base mais tática de que a EMFX tenha ido longe demais e rápido demais”, disse James Athey, diretor de investimentos de gerenciamento de taxas da abrdn em Londres. “O Federal Reserve ainda não terminou de subir [os juros], ainda há muita incerteza em torno das perspectivas de inflação e esperamos uma recessão nos EUA/global nos próximos seis a 12 meses.”
Essa incerteza estava em plena exibição na sexta-feira (24), depois que uma aceleração surpreendente no indicador de preços preferido do Fed, o PCE, reforçou as chances de taxas mais altas por mais tempo nos Estados Unidos e impulsionou o dólar.
As quedas foram exacerbadas no índice de referência para as moedas dos países em desenvolvimento, que deve ter o pior mês desde setembro passado. Um medidor do JPMorgan Chase (JPM) de apetite a risco cambial de mercados emergentes também caiu neste mês, ficando negativo pela primeira vez no ano.
O baht da Tailândia já apagou todos os ganhos do início de 2023, que ocorreram em meio ao otimismo em relação ao retorno dos turistas chineses. E o rand da África do Sul – muitas vezes visto como um substituto para o apetite pelo risco – voltou aos níveis vistos pela última vez no final de 2022.
Mesmo antes da alta do dólar na sexta, a abrdn havia adotado uma posição neutra para essa classe de ativos, esperando que as avaliações caíssem e refletissem uma recessão. Os investidores da Fidelity International agora estão comprando o dólar contra o peso filipino e o zloty polonês.
O Goldman Sachs (GS), por sua vez, está alertando para uma luta pela frente para o rand sul-africano sensível à taxa dos EUA.
Bolsões de Resiliência
Mas ainda há um caso de seletividade, já que as moedas de certas economias em desenvolvimento resistem à recente força do dólar.
Com a ajuda dos ciclos de inflação doméstica e das commodities, o peso mexicano e o sol peruano resistiram até agora à tendência de fortalecimento do dólar em fevereiro.
“O bloco da América Latina parece estar muito mais à frente no ciclo de inflação e política de aperto monetário em comparação com outros mercados emergentes”, disse Paul Greer, gerente de recursos de Londres da Fidelity.
“Isso resultou na região oferecendo rendimentos reais ex-ante muito altos, o que dá suporte aos fluxos de portfólio estrangeiro entrando nos mercados locais de títulos e câmbio.”
Para Alvin Tan, chefe de estratégia de câmbio da Ásia no RBC Capital Markets em Cingapura, algumas moedas da Ásia também estão melhor posicionadas para resistir a um período de força do dólar, especialmente se a política monetária muito apertada desencadear recessão nas principais economias.
“O won coreano e o baht tailandês ainda parecem relativamente baratos para mim”, disse ele. “Se, de fato, a Ásia puder evitar uma recessão neste ano, espero mais vantagens para os ativos regionais e o câmbio.”
Ao que prestar atenção
As pesquisas de PMI (Índice de Compras de Gerentes) da China darão uma leitura de como a recuperação está progredindo em fevereiro, com a Bloomberg Economics antecipando boas notícias.
O Brasil, a Índia e a Turquia divulgarão dados do PIB, oferecendo pistas sobre como o crescimento dos mercados emergentes se manteve na reta final de 2022.
Os números do PIB brasileiro e os dados de emprego de dezembro devem mostrar que a economia perdeu força no quarto trimestre, de acordo com a Bloomberg Economics.
O banco central do México está programado para divulgar um relatório trimestral de inflação que oferece suas últimas previsões econômicas e pistas sobre o rumo da política monetária à frente.
- Com a colaboração de Netty Ismail.
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