Bloomberg — Não é segredo que Wall Street gosta de testar as regras. Títulos garantidos por hipotecas, precificação de opções, risco de crédito, SPACs - todos foram sujeitos ao que é conhecido como engenharia financeira. Agora é a vez do futebol.
Desde que um consórcio norte-americano liderado pela Clearlake Capital adquiriu o Chelsea Football Club por £ 2,5 bilhões (US$ 3 bilhões) em maio, o co-proprietário Todd Boehly liderou uma investida para superar os rivais em busca de craques. O resultado foi de cerca de £ 600 milhões apenas nesta temporada, mais do que o total gasto nas principais ligas francesa, espanhola, alemã e italiana durante a janela de transferências de janeiro recente.
A propriedade de clubes de futebol europeus pela alta finança americana não é uma tendência nova. AC Milan, Atlético de Madrid, Crystal Palace e Genoa CFC estão todos entre os detidos ou parcialmente detidos por investidores de private equity. O que separa Clearlake do pacote é o tamanho da aposta.
Boehly, um investidor de private equity que se tornou bilionário com empréstimos comerciais, e seus coproprietários acreditam que o clube pode acabar superando rivais maiores e se tornando o maior do mundo com um modelo financeiro sustentável.
O que ainda precisa ser provado é se a política de transferência de buy-big é outro exemplo de Wall Street que colherá recompensas enormes para seus investidores de private equity, ou um caso de teste das regras que regem as finanças de um esporte que já viu muitos proprietários de clubes cuidar de perdas dolorosas.
“Os gastos do Chelsea foram ousados, mas o júri ainda não decidiu se funcionará do ponto de vista financeiro ou do futebol”, disse Dan Jones, consultor de negócios esportivos. “A escala dessa atividade de transferência é enorme.”
Novo modelo
A estratégia de transferência do Chelsea é gastar muito com jogadores jovens, mas colocá-los em salários mais baixos do que as estrelas anteriores, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto. Fontes do Chelsea dizem que o plano foi ideia dos negociadores de private equity do clube, que acreditam que a atração de Londres como um dos principais centros culturais e financeiros do mundo significará que o valor do Chelsea continuará a subir.
Atualmente, o clube do oeste de Londres ocupa o 10º lugar na Premier League inglesa. As quatro melhores equipes conseguem vagas na lucrativa Liga dos Campeões da Europa, um torneio que o Chelsea venceu em 2021 para arrecadar cerca de € 120 milhões (US$ 128 milhões) em prêmios em dinheiro. Ainda está na competição deste ano, embora tenha perdido para o Dortmund, na Alemanha, na noite de quarta-feira, na primeira das duas partidas da eliminatória.
O argumento da sede do Chelsea é que a política de transferência é um exemplo inteligente de engenharia financeira, em vez de simplesmente jogar dinheiro em qualquer lugar.
Governar os clubes da Europa é uma série de regras chamadas de Fair Play Financeiro. No caso de contratação de novos jogadores, 90% da receita anual pode ser gasta em transferências e salários, caindo para 70% até 2025. A ideia por trás das regras é impedir que clubes maiores e com bolsos mais fundos gastem bilhões renovando seu elenco para detonar seus rivais.
O Chelsea encontrou uma solução frequentemente usada por empresas financeiras que procuram arcar com os custos de fusões ou despesas por um período mais longo. Em vez de reservar o sucesso de comprar um jogador este ano, o Chelsea distribuiu o custo ao longo de uma série de anos.
Veja a contratação do ala ucraniano Mykhaylo Mudryk por £ 88 milhões do Shakhtar Donetsk. Grande parte do acordo será dividido em seu contrato de oito anos e meio com o Chelsea. Acordos semelhantes foram feitos para os zagueiros franceses Wesley Fofana e Benoit Badiashile e para o meio-campista inglês Noni Madueke.
Vantagens e desvantagens
Colocar jogadores em contratos mais longos é uma proposta arriscada, disse Jones, ex-chefe do grupo de negócios esportivos da Deloitte. Se um jogador se saísse pior do que o esperado, seu contrato longo seria um passivo e, se fosse melhor do que o esperado, o agente ou o mercado provavelmente forçaria uma renegociação no meio do contrato. Em termos de impacto de lucros e perdas, é apenas uma mudança de tempo, acrescentou.
No lado positivo, distribuir os custos de transferência por um período mais longo pode ajudar a evitar a violação das regras estabelecidas pelo órgão regulador europeu Uefa e pela Premier League inglesa, de acordo com Jeremy Drew, chefe de esportes do escritório de advocacia internacional RPC. Além disso, o talento local da “sofisticada academia” do Chelsea provavelmente conta como livre de custos, então qualquer venda é contabilizada como puro lucro, disse ele.
“Os clubes estão constantemente revisando as diferentes iterações dos regulamentos financeiros para ver onde estão as arestas e os ângulos”, disse Drew.
E os novos proprietários do Chelsea, sem dúvida, têm a capacidade de fazer isso. Boehly, 49, é um investidor minoritário no Chelsea junto com o bilionário Hansjoerg Wyss. O verdadeiro poder financeiro - e risco - está com a Clearlake Capital, dos ex-negociadores de Wall Street Jose Feliciano e Behdad Eghbali, que possuem cerca de 61% do clube de futebol.
O histórico da Clearlake em detectar ativos subvalorizados e obter um retorno rápido inclui empresas de tecnologia nos últimos anos. Ela comprou a empresa de software Dude Solutions em 2019 por uma quantia pequena o suficiente para passar despercebida. Em seguida, apoiou a aquisição de alguns rivais menores pela Dude, seguida por uma nova marca e venda para a Siemens por US $ 1,8 bilhão em 2022. Outra foi a ProVation Medical, comprada em 2018 por US $ 180 milhões e vendida por US $ 1,4 bilhão no início de 2021.
O Chelsea é o primeiro investimento esportivo de Clearlake. Até agora, Boehly tomou as rédeas. Um ex-negociador da Guggenheim Partners, ele já mostrou um bom momento em grandes aquisições esportivas e não tem medo de pagar um preço recorde na esperança de obter um retorno ainda maior.
Em 2012, enquanto ainda estava no Guggenheim, um grupo de investidores, incluindo Boehly, o diretor executivo do Guggenheim, Mark Walter, e a lenda do basquete Magic Johnson, gastou US$ 2,15 bilhões comprando o time de beisebol Los Angeles Dodgers da falência. Isso foi quase o dobro do preço mais alto já pago por uma equipe esportiva dos Estados Unidos.
Dois anos depois, Boehly ajudou a arquitetar um acordo de US$ 8,35 bilhões - ao longo de 25 anos - com a Time Warner Cable para exibir seus jogos em uma nova rede regional, reembolsando os investidores e liberando dinheiro para reconstruir o time. Em 2020, os Dodgers venceram a World Series pela primeira vez em 32 anos. Boehly ainda tem uma participação de 20% e, em 2021, comprou uma participação minoritária no time de basquete LA Lakers.
Boehly deixou o Guggenheim em 2015 e lançou a empresa de investimentos Eldridge, buscando negócios com fluxos de caixa estáveis para securitizar. A empresa de portfólio Security Benefit - uma seguradora de aposentadoria dos EUA com US$ 45,9 bilhões em ativos - geralmente compra parte da dívida.
No Chelsea, Boehly inicialmente assumiu o cargo de diretor esportivo interino, geralmente associado à negociação com executivos e agentes. Ele rapidamente garantiu a aquisição de £ 54 milhões do zagueiro Marc Cucurella depois de convidá-lo para sua villa na ilha grega de Mykonos. Como outros, o contrato de Cucurella é de seis anos.
Obstáculos
O Chelsea, no entanto, agora tem um elenco inchado e é aí que reside o risco de potencialmente ir contra as regras financeiras do futebol. As tentativas de descarregar os jogadores falharam, com uma tentativa fracassando no último minuto por causa da papelada malfeita.
Parte do grande plano ou não, isso levantou dúvidas sobre a velocidade das compras do Chelsea sem compensar algumas delas com vendas. Boehly e Clearlake poderiam ter gasto a mesma quantia ao longo de uma série de anos, construindo um time estável e instalando sua visão de como eles querem que o Chelsea seja administrado.
Falando à Bloomberg News em 2019, Boehly não escondeu seu desejo de possuir um clube da Premier League. “É difícil comprar qualidade e também não ter que pagar”, disse. “É uma questão de continuar a construir sobre o que você adquiriu por esse preço. Não acho que você deva esperar taxas de retorno de 30% sobre eles, mas também acho que são muito estáveis.”
No curto prazo, a paciência dos fãs - notoriamente inconstante na melhor das hipóteses - já está se esgotando. Cucurella foi vaiado fora de campo por seus torcedores em um jogo recente do derby de Londres. O Chelsea joga contra o Southampton no sábado, um time sem técnico e na última posição da tabela. Apenas uma vitória fará com que os torcedores comecem a acreditar no plano mestre de Boehly.
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