Bloomberg Opinion — Os investidores acreditam que o Federal Reserve (Fed), banco central americano, vai realizar mais um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros, influenciados tanto pelos comentários dos funcionários do Fed quanto pelas reportagens da mídia. Alguns indicadores econômicos e de mercado corroboram essa ação, mas ela está longe de ser uniforme.
Na verdade, minha análise mais ampla das condições econômicas e financeiras favoreceria o Fed de aumentar as taxas em 50 pontos, também por conta da gestão de risco, da credibilidade e do persistente desalinhamento entre os preços de mercado e a orientação de política futura do banco central para 2023.
Na reunião de política monetária de dezembro e em numerosos discursos desde então, diretores do Fed têm orientado os mercados a esperar que o banco central aumente as taxas em 25 pontos-base, estabeleça um pico de pouco mais de 5% para este ciclo e mantenha a taxa nesse patamar pelo resto de 2023.
Apesar do que tem sido uma mensagem uniforme e consistente dos funcionários do Fed, os mercados continuam se recusando a precificar totalmente essa orientação. Em vez disso, os traders esperam que o Fed corte as taxas no segundo semestre do ano e sustentam essa projeção com suas apostas.
Isso deixa o Fed com três prioridades políticas para a reunião da próxima semana: convencer os mercados de suas perspectivas para o ano; implementar uma ação monetária consistente com isso; e, portanto, recuperar parcialmente sua credibilidade prejudicada por sua descaracterização grosseira da inflação durante quase todo o ano de 2021 e, depois disso, uma resposta inicial muito modesta.
O Fed parece acreditar que um aumento de 25 pontos-base é consistente com este objetivo, uma queda em comparação com os 50 pontos em dezembro e, antes disso, um recorde de quatro aumentos consecutivos de 75 pontos. O argumento apresentado para essa mudança vai além da expectativa de que uma inflação já em declínio continuará em queda nos próximos meses.
Também parece consistente com o nível significativo de fluidez econômica, interna e internacionalmente – ou, como enquadrado pelo presidente do Fed Jerome Powell, a noção de caminhar lentamente em uma sala escura para melhor sentir o caminho. Esta consideração tem importância adicional no contexto de indicadores prospectivos que sugerem uma probabilidade ainda alta de recessão, incluindo segmentos profundamente invertidos da curva de juros dos Treasuries.
No entanto, estes argumentos podem ser contrariados. Considere os seguintes:
- Embora a inflação caia no futuro imediato, seus principais motores migraram para o setor de serviços, aumentando assim o risco de pressões de preços mais embutidas em um momento em que o mercado de trabalho permanece sólido.
- Com o crescimento global surpreendendo no lado positivo, a janela para aumentos de taxas mais ordenados foi aberta de maneira mais ampla.
- As condições financeiras melhoraram significativamente nos últimos meses e, com algumas medidas, estão em torno dos níveis que prevaleceram em março passado, quando o Fed iniciou o ciclo de aumentos.
- Uma caminhada mais rápida rumo ao auge que já foi sinalizada e reiterada várias vezes pelos funcionários do Fed reduz as complexidades de atrelar o caminho a um destino variável.
Também há argumentos sólidos de gestão de risco a favor de outro aumento de 50 pontos antes da redução para 25 pontos-base.
Essa ação reduz o risco de ter que aumentar as taxas ainda este ano, quando a economia global se enfraquecer e pode ajudar a reverter alguns danos às credenciais de combate à inflação do Fed, começando com um melhor alinhamento entre a orientação política do banco central e os preços de mercado. Além disso, em um mundo inerentemente fluido no qual a probabilidade de mais um erro de política é alta, a política permite uma recuperação mais fácil no caso de um erro desse tipo.
Embora seja verdade que o Fed está caminhando por uma sala escura, também é verdade que o prazo é essencial. O Fed não tem tanto tempo quanto gostaria. De fato, tendo já ficado duas vezes para trás – tanto para compreender a inflação atual e para responder a ela – uma nova má administração seria prejudicial não apenas à credibilidade do banco central e à eficácia das políticas futuras, mas também ao bem-estar das economias nacionais e globais.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Mohamed A. El-Erian é colunista da Bloomberg Opinion. Foi CEO da Pimco, é reitor do Queens’ College, Cambridge; consultor econômico chefe da Allianz; e presidente da Gramercy Fund Management. É autor de “The Only Game in Town”.
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