Bloomberg — O “rei dólar” está passando por uma reviravolta.
Algumas das maiores economias do mundo estão cansadas de um dólar muito forte, um processo que pode estar longe do fim, e buscam explorar maneiras de contornar a dependência da moeda dos Estados Unidos.
Nações menores, incluindo pelo menos uma dúzia na Ásia, também estão experimentando como adotar a desdolarização. E empresas de todo o mundo estão emitindo uma parcela sem precedentes de sua dívida em moedas locais, preocupadas com a valorização do dólar.
Ninguém está dizendo que o dólar será destronado em breve de seu reinado como o principal meio de troca do sistema financeiro. Previsões de o dólar chegou ao auge muitas vezes se mostraram prematuras. Mas não faz muito tempo, era quase impensável para os países explorar mecanismos de pagamento que contornassem a moeda americana ou a rede SWIFT que sustenta o sistema financeiro global.
Agora, a força absoluta do dólar, seu uso sob o presidente Joe Biden para impor sanções à Rússia neste ano que acaba e inovações tecnológicas estão encorajando as nações a começar a destruir sua hegemonia.
Funcionários do Tesouro dos EUA se recusaram a comentar esses desenvolvimentos.
“O governo Biden cometeu um erro ao armar o dólar americano e o sistema de pagamento global”, escreveu John Mauldin, estrategista de investimentos e presidente da Millennium Wave Advisors com mais de três décadas de experiência em mercados, em um boletim informativo na semana passada.
“Isso forçará os investidores e nações não americanos a diversificar suas participações fora do porto seguro tradicional dos EUA.”
Pagamentos bilaterais
Os planos já em andamento na Rússia e na China para promover suas moedas para pagamentos internacionais, inclusive por meio do uso de tecnologias blockchain, aceleraram rapidamente após a invasão da Ucrânia e das sanções impostas pelas maiores economias ocidentais.
A Rússia, por exemplo, começou a buscar remuneração pelo fornecimento de energia em rublos.
Países como Bangladesh, Cazaquistão e Laos também estavam intensificando as negociações com a China para aumentar o uso do yuan. A Índia começou a falar mais alto sobre a internacionalização da rupia e, ainda neste mês, começou a garantir um mecanismo de pagamento bilateral com os Emirados Árabes Unidos
O movimento dos Estados Unidos e da Europa para cortar a Rússia do sistema global de mensagens financeiras conhecido como SWIFT foi crítico para essas considerações começarem a acontecer.
A ação, descrita como uma “arma nuclear financeira” pelos franceses, deixou a maioria dos grandes bancos russos afastados de uma rede que facilita dezenas de milhões de transações todos os dias, forçando-os a se apoiar em sua própria versão, muito menor do que a rede global.
Isso teve duas implicações. Primeiro, as sanções dos Estados Unidos à Rússia alimentaram a preocupação de que o dólar pudesse se tornar uma ferramenta política mais permanente — uma preocupação compartilhada especialmente pela China, mas também além de Pequim e Moscou. A Índia, por exemplo, vem desenvolvendo seu próprio sistema de pagamentos doméstico que imitaria parcialmente o SWIFT.
Em segundo lugar, a decisão dos EUA de usar a moeda como parte de uma forma mais agressiva de política econômica coloca uma pressão extra sobre as economias da Ásia para escolher um lado.
Sem qualquer sistema de pagamento alternativo, eles correm o risco de serem obrigados a cumprir ou aplicar sanções com as quais podem não concordar — e perder o comércio com parceiros importantes.
“O fator complicador neste ciclo é a onda de sanções e apreensões de ativos em dólares”, disse Taimur Baig, diretor-gerente e economista-chefe do DBS Group Research em Cingapura. “Dado esse cenário, as medidas regionais para reduzir a dependência do dólar não são surpreendentes.”
Veja movimentos recentes para contornar o dólar:
- A Índia está firmando planos com os Emirados Árabes Unidos para liquidar transações bilaterais em suas moedas locais
- A China comemorou um recorde de 49,1% de pagamentos e recebimentos transfronteiriços transacionados em yuan no primeiro semestre de 2022
- A Indonésia anunciou a expansão de sua liquidação em moeda local com os bancos centrais da Coreia do Sul e da Austrália
- Emissores do Sudeste Asiático venderam dívida em moeda local em um ritmo recorde durante os três primeiros trimestres do ano
- O banco central do Laos supostamente proibiu os bancos comerciais de vender moedas estrangeiras
Assim como as autoridades em toda a Ásia relutam em escolher um vencedor nas disputas EUA-China e preferem manter relações com ambos, as penalidades dos Estados Unidos à Rússia estão pressionando os governos a seguir seu próprio caminho. Às vezes, a ação assume um tom político ou nacionalista — incluindo ressentimento com a pressão ocidental para adotar sanções contra a Rússia.
Moscou tentou convencer a Índia a usar um sistema alternativo para manter as transações em movimento. O porta-voz da junta militar de Mianmar disse que o dólar estava sendo usado para “intimidar nações menores“. E os países do Sudeste Asiático apontaram o episódio como motivo para negociar mais em moedas locais.
“As sanções tornam mais difícil — por definição — que países e empresas permaneçam neutros em confrontos geopolíticos”, disse Jonathan Wood, chefe de análise de risco global da Control Risks. “Os países continuarão a pesar as relações econômicas e estratégicas. As empresas são pegas mais do que nunca no fogo cruzado e enfrentam obrigações de conformidade cada vez mais complexas e outras pressões conflitantes”.
Não são apenas as sanções que ajudam a acelerar a tendência de desdolarização. Os ganhos desenfreados da moeda americana também tornaram as autoridades asiáticas mais agressivas em suas tentativas de diversificação.
O dólar se fortaleceu cerca de 7% este ano, a caminho de seu maior avanço anual desde 2015, de acordo com um índice do dólar da Bloomberg. O indicador atingiu um recorde em setembro, quando a valorização do dólar levou tudo, desde a libra esterlina à rupia indiana, para mínimos históricos.
Enorme dor de cabeça
A força do dólar é uma grande dor de cabeça para os países asiáticos, que viram os preços dos alimentos dispararem, os encargos com o pagamento da dívida piorarem e a pobreza se aprofundar.
O Sri Lanka é um exemplo disso, inadimplente em sua dívida em dólares pela primeira vez, já que um dólar em alta prejudicou a capacidade do país de pagá-la. As autoridades vietnamitas a certa altura culparam a valorização do dólar pelas dificuldades de abastecimento de combustível.
Daí movimentos como o acordo da Índia com os Emirados Árabes Unidos, que acelera uma longa campanha para transacionar mais na rupia e estabelecer acordos comerciais que contornem a moeda dos EUA.
Enquanto isso, as vendas de títulos denominados em dólares por empresas não financeiras caíram para uma baixa recorde de 37% do total global em 2022. Eles representaram mais de 50% da dívida vendida em qualquer ano em várias ocasiões na última década.
Embora todas essas medidas possam ter um impacto limitado no mercado no curto prazo, o resultado final pode ser um eventual enfraquecimento da demanda pelo dólar. As participações do dólar canadense e do yuan chinês em todas as transações cambiais, por exemplo, já estão subindo lentamente.
O progresso tecnológico é outro fator que facilita os esforços para se afastar do dólar.
Várias economias estão descartando o uso do dólar como subproduto dos esforços para construir novas redes de pagamento — uma campanha anterior à alta do dólar. Malásia, Indonésia, Cingapura e Tailândia criaram sistemas para transações entre si em suas moedas locais, em vez do dólar. Os taiwaneses podem pagar com um sistema de código QR vinculado ao Japão.
No geral, os esforços estão afastando ainda mais o ímpeto de um sistema liderado pelo Ocidente que tem sido a base das finanças globais por mais de meio século.
O que está surgindo é uma estrutura de três níveis com o dólar ainda muito no topo, mas aumentando as rotas de pagamento bilaterais e esferas alternativas, como o yuan, que buscam aproveitar qualquer potencial excesso dos Estados Unidos.
E apesar de toda a agitação e ação em andamento, é improvável que a posição dominante do dólar seja desafiada tão cedo. A força e o tamanho da economia dos EUA permanecem incontestados, os títulos do Tesouro ainda são uma das formas mais seguras de armazenar capital e o dólar constitui a maior parte das reservas cambiais.
A participação do renminbi em todas as transações cambiais, por exemplo, pode ter subido para 7%, mas o dólar ainda representa 88% dessas transações.
“É muito difícil competir na frente fiduciária — temos os russos fazendo isso forçando o uso de rublos, e também há cautela com o yuan”, disse George Boubouras, veterano de mercado de três décadas e chefe de pesquisa do fundo de hedge K2 Asset Management em Melbourne. “No final das contas, os investidores ainda preferem ativos líquidos e, nesse sentido, nada pode substituir o dólar.”
No entanto, a combinação de afastamentos do dólar é um desafio para o que o então ministro das Finanças francês Valéry Giscard d’Estaing descreveu como o “privilégio exorbitante” desfrutado pelos EUA. O termo, que ele cunhou na década de 1960, descreve como a hegemonia do dólar protege os EUA do risco cambial e projeta o poderio econômico do país.
E podem acabar testando todo o modelo de Bretton Woods, um sistema que estabeleceu o dólar como líder na ordem monetária, que foi negociado em um hotel em uma sonolenta cidade de New Hampshire no final da Segunda Guerra Mundial.
Os esforços mais recentes “indicam que a plataforma global de comércio e liquidação que usamos há décadas pode estar começando a se romper”, disse Homin Lee, macroestrategista da Ásia no Lombard Odier em Hong Kong, cuja empresa supervisiona o equivalente a US$ 66 bilhões.
“Toda essa rede que nasceu do sistema Bretton Woods — o mercado de eurodólares na década de 1970 e depois a desregulamentação financeira e o regime de taxas flutuantes na década de 1980 — essa plataforma que desenvolvemos até agora pode estar começando a mudar de uma forma mais sentido fundamental”, disse Lee.
Lição valiosa
A conclusão: o rei dólar ainda pode reinar supremo nas próximas décadas, mas o impulso crescente para transações em moedas alternativas não mostra sinais de desaceleração — especialmente se os curingas geopolíticos continuarem a convencer as autoridades a seguirem seu próprio caminho.
E a disposição do governo dos Estados Unidos de usar sua moeda em lutas geopolíticas poderia, ironicamente, enfraquecer sua capacidade de buscar tais métodos com a mesma eficácia no futuro.
“A guerra na Ucrânia e as sanções à Rússia fornecerão uma lição muito valiosa”, disse o ministro das Finanças indonésio, Sri Mulyani Indrawati, no mês passado no Fórum de CEOs da Bloomberg, à margem das reuniões do G20 em Bali.
“Muitos países sentem que podem fazer transações diretamente – bilateralmente – usando suas moedas locais, o que eu acho bom para o mundo ter um uso muito mais equilibrado de moedas e sistemas de pagamento.”
-- Com a colaboração de Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues, Arun Devnath, Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley and Nguyen Dieu Tu Uyen
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