Bloomberg — O head de crédito performado de uma das maiores gestoras do mundo que negocia dívida de empresas em dificuldade, a Oaktree Capital Management, do lendário investidor Howard Marks, diz que há bolsões de oportunidade em títulos de alto risco - high yield - para investidores dispostos a olhar além do aumento da volatilidade e de spreads de crédito mais amplos em 2023.
“Existem algumas pechinchas”, disse Armen Panossian, que também é o presidente-executivo da Oaktree Specialty Lending, em entrevista à Bloomberg TV.
“O percentual de títulos high yield com classificação BB é a maior em dez anos, com 60% do mercado levemente alavancado e oferecendo retorno atraente com preços em dólar nesses instrumentos das décadas de 1970 e 1980.”
Junk bonds de maior qualidade estão atraentes em termos de preço em dólar e de rendimento absoluto, disse Panossian. Os ganhos em junk bonds dos Estados Unidos se estenderam por diferentes ratings na semana passada, após uma nova injeção de dinheiro na classe de ativos e uma série de comentários de autoridades do Federal Reserve apoiando um ritmo mais lento de aumento dos juros.
A Panossian espera que o setor apresente um forte desempenho nos próximos dois anos, deixando as preocupações de inadimplência para títulos com classificação CCC de qualidade inferior. O benchmark de títulos corporativos high yield dos Estados Unidos caiu cerca de 11% até agora em 2022.
“Se você observar o cronograma de vencimento dos títulos high yield, apenas 6% desse mercado vence entre agora e o final de 2024″, disse Panossian. “São os CCCs e os títulos com classificação mais baixa que estão vencendo no curto prazo e, portanto, haverá algum nível de inadimplência.”
A Oaktree também estará em busca de pechinchas no mercado de dívida de empresas em dificuldades, disse o cofundador Howard Marks no início deste mês. O risco de inadimplência, segundo Panossian, reside principalmente no crédito privado e no segmento de empréstimos alavancados.
“Especialmente em transações altamente alavancadas de LBO [leverage buyout, ou compra alavancada], veremos algum nível de inadimplência e perdas associadas a esses créditos”, disse Panossian. “Eles foram capitalizados de forma agressiva nos últimos dois ou três anos e têm o custo adicional mais alto de empréstimos com taxas flutuantes subindo tão rapidamente quanto nos últimos 12 a 24 meses.”
O mercado de crédito privado de US$ 1,4 trilhão mais do que dobrou de tamanho nos últimos cinco anos, aproveitando bancos de investimento menores que procuram descarregar bilhões em empréstimos suspensos de suas carteiras.
“Certos tipos de mercados de crédito privado estão passando por deslocamento, uma vez que os bancos se afastaram de empréstimos diretos de grande capitalização para os de aquisições alavancadas”, disse Panossian, que supervisiona parte dos US$ 163 bilhões em ativos sob gestão da Oaktree.
“Portanto, há uma ampliação nos preços que estamos vendo nos empréstimos diretos, bem como um aperto nas proteções legais disponíveis.”
- Com colaboração de Jonathan Ferro.
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