Bloomberg — Os riscos de uma recessão nos Estados Unidos estão aumentando. E as chances de ela ser leve estão caindo. As sementes de uma eventual desaceleração estão sendo plantadas por um mercado de trabalho aquecido que está elevando os salários e a inflação, levando o Federal Reserve (Fed) a realizar aumentos mais agressivos das taxas de juros para controlar as pressões dos preços.
“Quanto mais o Fed precisa subir a taxa de juros, maior é a nossa convicção de que uma recessão acontecerá no próximo ano”, disse o economista-chefe do Deutsche Bank (DB) nos Estados Unidos, Matthew Luzzetti. “Mas também aumenta o risco de que seja mais profundo.”
É esperado que os dados divulgados na sexta-feira (4) mostrem que o mercado de trabalho continua muito apertado para o gosto do Fed. Embora as projeções mostrem que o crescimento da folha de pagamento em outubro foi moderado para 200.000, esse aumento ainda seria superior a um ritmo mensal tímido de 100.000 que os economistas consideram nem muito forte, nem muito fraco para a economia no longo prazo.
O presidente do Fed, Jerome Powell, novamente deixou claro na quarta que o banco central precisa equilibrar melhor a oferta e a demanda de mão de obra se quiser reduzir a inflação para a meta de 2%, de 6,2% em setembro. Os salários estão subindo cerca de 5% ao ano, acima da taxa de 3%-3,5% considerada consistente com a meta de inflação do Fed.
Falando a repórteres depois que o Fed elevou as taxas de juros em mais 75 pontos-base, Powell expressou a esperança de que um abrandamento do mercado de trabalho possa ocorrer principalmente por meio de uma queda nas vagas de emprego altamente elevadas, e não por meio do desemprego.
Powell disse que ainda é possível que os EUA evitem uma recessão, embora reconheça que a janela para isso diminuiu devido à persistência da inflação.
Intermediários iminentes
Antes das eleições de meio de mandato na próxima semana, alguns legisladores democratas intensificaram suas advertências ao Fed contra a continuação do aumento das taxas de juros em um “ritmo alarmante” e o risco de demitir milhões de americanos.
No entanto, um número crescente de economistas acredita que será necessária uma recessão para que o Fed atinja seu objetivo de esfriar as pressões sobre os preços. A probabilidade de uma desaceleração nos próximos 12 meses é de 60%, acima das probabilidades de 50% em setembro e o dobro do que era há seis meses, de acordo com uma pesquisa da Bloomberg com economistas no mês passado.
No geral, eles esperam que a recessão seja leve. Economistas que viram uma chance de mais de 50% de uma desaceleração nos próximos 12 meses na pesquisa preveem um aumento no desemprego para cerca de 5% em média. (A Bloomberg Economics prevê um aumento para 4,9%).
Embora isso provavelmente signifique a perda de mais de dois milhões de empregos, o aumento de 1,5 ponto percentual no desemprego estaria significativamente abaixo do aumento médio de 3,8 pontos nas 12 crises desde a Segunda Guerra Mundial. E representaria um resultado muito melhor do que as duas últimas contrações, que viram o desemprego subir para níveis de dois dígitos como resultado da pandemia e da crise financeira global.
Mas alguns economistas acham que isso é otimista demais. Eles argumentam que será necessária uma contração mais profunda no mercado de trabalho para que a inflação cada vez mais arraigada recue.
“Pode começar como uma recessão leve, mas depois se intensificar à medida que avançamos no tempo”, disse Aneta Markowska, economista-chefe financeira da Jefferies em Nova York. Ela vê uma desaceleração começando no terceiro trimestre de 2023 que eventualmente empurra o desemprego para cerca de 7%.
Markowska disse que o Fed hesitará em cortar as taxas de juros, o que, por sua vez, levará a uma desaceleração mais profunda.
A política fiscal também pode acabar atrapalhando a economia se os republicanos ganharem o controle do Congresso nas eleições de meio de mandato e pressionarem por cortes nos gastos do governo, disse Luzzetti.
O professor da Northwestern University, Robert Gordon, calcula que o desemprego teria que subir para pelo menos 6% para o Fed reduzir a inflação de volta à meta nos próximos anos. A inflação está sendo impulsionada não apenas pelo aumento dos salários, mas também pela queda da produtividade, o que está pressionando ainda mais os custos unitários do trabalho das empresas, disse ele.
“O Fed não terá sucesso em reduzir a inflação tanto quanto deseja nos próximos dois anos e terá que enfrentar a opção de desistir temporariamente de seu objetivo sobre a inflação ou aumentar as taxas muito mais do que o mercado pensa”, disse Gordon.
Queda custosa
Baixar a inflação de 3% para 2% será particularmente caro, disse Laurence Ball, professor da Universidade Johns Hopkins. Embora o Fed deva continuar a falar duro agora para conter as expectativas de inflação, Ball disse que pode ser melhor não tentar empurrar os ganhos de preços de volta para sua meta.
O economista sênior da Nomura Securities, Robert Dent, que foi um dos primeiros em Wall Street a prever uma recessão, agora acha que ela será mais profunda do que ele pensava.
Ele vê a taxa de desemprego subindo para 6,4% em 2024, em vez de 5,9%, com uma perda de cerca de três milhões de folhas de pagamento. A razão para a visão mais pessimista: a inflação parece cada vez mais arraigada e a escassez de mão de obra está provando ser mais duradoura.
“Parece que uma recessão leve pode estar fora da porta”, disse ele. “É mais moderado no caso base com o risco de algo mais grave.”
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