Bloomberg — A maior resistência das moedas de mercados emergentes diante da força do dólar chama a atenção de gestores, do Citigroup (C) ao Goldman Sachs (GS).
O rali do dólar para recordes sucessivos colocou moedas do mundo todo em uma espiral de destruição. Mas um olhar mais atento revela que o indicador de referência para as taxas de câmbio dos mercados emergentes está registrando apenas metade das perdas observadas nos países desenvolvidos. E, estranhamente, esse desempenho superior continua mesmo quando os preços das commodities — o principal pilar das nações em desenvolvimento — estão caindo.
“Nos últimos dois meses, os preços das commodities reverteram em relação aos níveis vistos no início do ano, mas os produtores de commodities ainda tiveram um desempenho relativamente bom em comparação com a zona do euro ou o G-10″, disse Dirk Willer, chefe de mercados emergentes e estratégia no Citigroup. “Isso é um pouco complicado.”
O sucesso dos países em desenvolvimento em resistir a parte da volatilidade ligada ao aperto monetário do Federal Reserve questiona a suposição de que eles serão o epicentro de qualquer colapso do mercado impulsionado por rendimentos mais altos dos Estados Unidos. Na realidade, grande parte da dor está sendo sentida no Reino Unido e na Europa, enquanto países como Brasil e México estão vendo suas moedas atrair investidores com altos rendimentos — o resultado de alguns dos aumentos de taxas mais agressivos do mundo.
“Estamos vendo nos mercados desenvolvidos as mesmas forças com as quais os mercados emergentes lutaram nas últimas décadas; pressões inflacionárias e déficits fiscais”, disse Simon Harvey, chefe de análise cambial da Monex Europe em Londres. “Com toda a volatilidade acontecendo, você é forçado a buscar retornos mais altos e isso nos mercados emergentes.”
Um rali de commodities até 9 de junho deste ano ajudou o índice da MSCI para moedas de países em desenvolvimento a limitar sua queda para 2,5%, quando o indicador que representa os países desenvolvidos recuou 7,4%. Desde então, o indicador de matéria-prima caiu, mas os mercados emergentes ainda superaram o G-7 em 2 pontos percentuais. Ao todo, das 23 moedas em desenvolvimento monitoradas pela Bloomberg News, 21 superaram a libra esterlina, 19 superaram o euro e todas as 23 tiveram um desempenho melhor do que o iene japonês.
Problemas de primeiro mundo
À medida que o mundo pula de crise em crise — da guerra na Ucrânia ao aperto de energia na Europa e à turbulência política no Reino Unido — a reputação dos países desenvolvidos como destinos de investimento mais seguros sofre. Os traders de opções estão tomando nota. A volatilidade esperada nas moedas do G7 subiu acima da dos mercados emergentes pela primeira vez desde março de 2020, segundo os índices do JPMorgan Chase (JPM).
Em seguida, vem o diferencial de juros. Nenhuma das moedas do G-10 tem uma taxa básica de juros acima de 3%, enquanto os países em desenvolvimento oferecem um carregamento muito maior: os 4,25% da Indonésia estão entre os mais baixos e o Brasil passa dos 13%.
“Alguns bancos centrais de mercados emergentes aumentaram os juros bastante cedo, a partir de meados de 2021, e agora estão sendo recompensados por isso”, disse Lin Jing Leong, estrategista de taxas da Columbia Threadneedle Investments. “Este é um ótimo exemplo de como alguma proatividade inicial pode percorrer um longo caminho nos mercados.”
O desempenho superior da moeda no México e no Brasil é impulsionado por taxas reais positivas, de acordo com o Citigroup. O banco está em posição overweight no peso mexicano, chamando-o de “o queridinho dos mercados emergentes”. Contas externas mais fortes e carregamento atraente são os principais impulsionadores da região, diz o Morgan Stanley.
“Os macroproblemas na Europa e a divergência de políticas no Japão provavelmente não serão resolvidos em breve”, disse Alvin Tan, chefe de estratégia de moeda asiática da RBC Capital Markets. “Portanto, não espero que o desempenho inferior da moeda seja resolvido tão cedo.”
Em países como o Brasil, a redução da inflação está ajudando a amortecer o golpe de um dólar mais forte.
“Isso é extremamente importante, pois significa que você não tem taxas reais profundamente negativas, como estamos vendo em muitas dessas economias do G-10″, disse Aninda Mitra, estrategista de macro e investimentos do BNY Mellon Investment Management.
Mas toda essa conversa sobre desempenho superior é atenuada pelo fato de que a maioria das moedas de mercados emergentes ainda está caindo. O Goldman Sachs e o Société Générale veem mais perdas até que o Fed suspenda os aumentos de juros.
“As moedas dos mercados emergentes permanecerão em desvantagem no restante do ano”, disse Marek Drimal, estrategista do Société Générale. “Eles são baratos, mas só se tornarão atraentes quando o fim do aperto do Fed estiver próximo e se, ao mesmo tempo, a economia global ou dos EUA evitar um cenário de pouso forçado.”
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