Bloomberg — À medida que as tensões na Ucrânia e as apostas de aumento de juros nos Estados Unidos agitam os mercados globais, os investidores estão voltando à prancheta para procurar o próximo grande negócio.
Para Kellie Wood, gestora de recursos da Schroders Plc em Sydney, títulos do Tesouro de longo prazo são a aposta mais clara, pois oferecem um refúgio contra os riscos russos e possíveis erros na política monetária. O Citigroup mudou para uma posição de overweight em títulos soberanos dos EUA de cinco anos, enquanto o fundo de hedge K2 Asset Management vê oportunidades em ações europeias vendidas.
Os gestores de portfólio estão tentando controlar as oscilações recentes que não deixaram praticamente nenhum canto do mercado intocado. Um indicador de volatilidade no mercado de Tesouro nos próximos 30 dias, medido pelo ICE BofA MOVE Index, subiu para o maior desde a liquidação inicial da pandemia em março de 2020.
“O risco pode acontecer na Ucrânia, com o Fed subindo 50 pontos-base em março”, disse Wood, da Schroders, em entrevista. E com as apostas de aumento das taxas dos EUA para a Europa crescendo a cada dia, “existe apenas o risco de que os bancos centrais apertem potencialmente demais, existe o risco de um erro de política”.
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Os ativos de proteção caíram acentuadamente nesta terça-feira (15), quando a Rússia anunciou que estava retirando algumas tropas após concluir os exercícios, elevando o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos acima do limite psicológico importante de 2%. O índice caiu para 1,91% na sexta-feira, depois que os EUA alertaram que a ação militar da Rússia era iminente, estimulando uma corrida por títulos governamentais seguros.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos subiram cerca de 50 pontos base desde o início do ano. Ao mesmo tempo, os traders também estão aumentando as apostas de que o Federal Reserve pode ser forçado a cortar os custos dos empréstimos a partir do final de 2023, após apertar seriamente a política.
“O Fed saiu nitidamente mais agressivo do que os mercados esperavam, e o problema é que eles provavelmente vão entregar em excesso porque a inflação é muito mais forte do que eles desejavam, e ainda assim a política ainda é muito acomodatícia”, disse Vimal Gor, chefe no Grupo Pendal.
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Isso está levando empresas como o Citigroup a favorecer ativos de proteção.
“Este é o ano para se posicionar defensivamente, seja em ações ou renda fixa”, disse Ken Peng, chefe de estratégia de investimento na Ásia do braço de banco privado do Citigroup. “Mesmo sem as preocupações da Ucrânia, o crescimento está desacelerando, a inflação está muito alta – os títulos do Tesouro são um hedge e um estabilizador de portfólio, mesmo que os rendimentos subam um pouco mais.”
Embora a aversão ao risco tenha impulsionado o interesse em títulos do Tesouro, isso não impediu que os títulos dos EUA registrassem seu pior início de ano em mais de quatro décadas, à medida que aumentavam as expectativas de aumento dos custos de empréstimos.
No 32º andar do escritório da K2 na Collins Street em Melbourne, George Boubouras está vasculhando o barulho para procurar o próximo negócio. O chefe de pesquisa da K2 vê oportunidades em ações de mercados desenvolvidos europeus, incluindo o índice FTSE.
“O pano de fundo é obviamente de alta incerteza no momento, com o Fed começando a apertar, e riscos geopolíticos, mas se você olhar para a teoria dos jogos, não achamos que a Rússia invadirá”, disse Boubouras. “Nesse contexto, há um valor extraordinário no núcleo da Europa agora.”
Os custos de empréstimos de referência alemã de 10 anos subiram até três pontos base nesta terça-feira (15) para o maior desde dezembro de 2018. O rendimento de seus pares italianos avançou para perto de 2% pela primeira vez desde maio de 2020.
Risco de inflação
Enquanto os fundos se acotovelam para posicionar as apostas, alguns estrategistas dizem que será apenas uma questão de tempo até que os rendimentos dos EUA comecem a subir significativamente novamente quando o foco voltar para a inflação.
“Historicamente, os eventos geopolíticos geralmente causam uma oferta inicial de risco aos títulos, mas quando a poeira baixar, o mercado volta a focar nos fundamentos de crescimento e inflação”, disse Nick Smyth, estrategista do Bank of New Zealand em Wellington. “Obviamente, não sabemos exatamente como isso vai acontecer, mas suspeito que não terá um impacto duradouro nos rendimentos do Tesouro dos EUA e a provável direção das taxas ainda é ascendente.”
É um sentimento compartilhado por estrategistas do DBS Bank.
“A interação das expectativas de alta do Fed, preocupações com a inflação e riscos geopolíticos na Ucrânia estão impactando a curva do UST”, escreveram estrategistas como Eugene Leow em nota. “É improvável que o conflito em torno da Ucrânia atrapalhe a normalização do Fed.”
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