Bloomberg — A campanha do Federal Reserve para aumentar as taxas está se tornando o inimigo número 1 do dólar americano - derrubando o consenso de Wall Street neste ano.
Embora a lógica convencional sugira que os rendimentos crescentes devem impulsionar o dólar, os traders agora apostam que o aperto da política do Fed prejudicará o crescimento econômico no futuro. A demanda por opções de compra de dólares caiu para o menor nível em nove meses, com a moeda apagando seus ganhos acumulados no ano. Isso coloca na defensiva os otimistas do dólar no Morgan Stanley, Bank of America e Citigroup.
“O fato da curva de juros estar plana sugere que o mercado está pensando ‘bem, por causa desses aumentos das taxas de juros agora, o crescimento estará desacelerando novamente em um futuro não muito distante’”, disse Jane Foley, chefe de estratégia cambial do Rabobank, em Londres. “Isso vai influenciar o dólar no final deste ano.”
A dinâmica do dólar costuma estar entrelaçada com a economia. A popular teoria do “sorriso do dólar” sugere que sua força seguirá o desempenho superior dos Estados Unidos ou quando surgir a demanda por paraísos fiscais. A moeda ganhou força durante o colapso das ações de janeiro, mas desde então apagou esses ganhos, deixando de capitalizar as expectativas aceleradas de aumentos das taxas do Fed, normalmente um catalisador para compradores estrangeiros em busca de rendimentos mais altos.
Outros sinais apontam para uma diminuição do apetite por dólares. A relação entre as opções de compra e venda de um mês do dólar em relação aos seus maiores pares, embora ainda a favor das opções de compra, caiu para o nível mais baixo desde maio, um sinal de que os investidores não estão tão dispostos a pagar um prêmio para apostar em mais ganhos da moeda.
Embora o posicionamento especulativo do dólar ainda esteja próximo de seu nível mais otimista desde 2019, os fundos alavancados começaram a tirar algumas apostas da mesa, como mostram os dados da CFTC. Com os mercados monetários precificando um aumento da taxa em março, o aumento das taxas por parte do Fed é efetivamente uma conclusão inevitável. E alguns investidores supõem que os aumentos já foram precificados, deixando o trade sobrecarregado.
Negociação de investimentos mais seguros cai
Durante a liquidação do mercado de ações na segunda quinzena de janeiro, o Bloomberg Dollar Index subiu 2%, mas desde então perdeu seus ganhos acumulados no ano à medida que a demanda por investimentos de perdas reduzidas diminuiu. Com o dólar subindo principalmente em períodos de turbulência no mercado e não nas expectativas da política de taxas, isso pode sinalizar que os investidores de câmbio estão menos focados em melhores carry trades e mais preocupados com o que a postura hawkish do Fed pode significar para a economia.
Em janeiro, o spread entre os rendimentos do Tesouro de dois e 10 anos foi reduzido para o menor desde outubro de 2020. Embora parte desse movimento, especialmente para o aumento dos rendimentos de vencimento mais curto, possa ser atribuído à próxima mudança nas taxas de juros, uma curva de rendimento achatada pode ser um alerta de que o crescimento econômico dos EUA não será tão robusto quanto muitos esperavam - o que é conhecido pelos observadores do Tesouro como um ‘bear-flattener’.
“O mercado não estava preparado para a discussão do balanço patrimonial”, disse Clifton Hill, gerente de portfólio da Acadian Asset Management. “Eles tiveram que se reajustar e, com muito da alta precificada em dólar, o mercado começou a se concentrar no quanto isso poderia afetar o crescimento.”
Há sinais de que uma desaceleração na economia dos EUA, embora não seja iminentemente provável, é pelo menos uma possibilidade. O sentimento do consumidor caiu para seu nível mais baixo em mais de uma década em janeiro, com a inflação e a variante ômicron ofuscando as perspectivas econômicas.
Ainda sorrindo
Stephen Jen, executivo-chefe da Eurizon Slj Capital, não compra esse argumento. Ele vê taxas de juros reais negativas e lucros corporativos sólidos aumentando a confiança no crescimento dos EUA e dando ao dólar motivos para subir.
“Dá para entender facilmente o que proponho para o lado direito do sorriso quando estivermos passado do trecho côncavo nesse perfil de inflação”, disse Jen.
Embora ainda não tenha havido uma tendência de baixa acentuada para o dólar, os rendimentos mais altos não serviram muito de apoio, disse Steven Englander, chefe de pesquisa cambial do Standard Chartered.
“As perspectivas de equidade e crescimento são um fator e é por isso que a curva continua se achatando”, disse ele. ”Os investidores não estão dispostos a fazer grandes apostas contra o dólar quando há risco do Fed, mas dificilmente correm para comprá-lo, mesmo quando os rendimentos saltam.”
– Com a colaboração de Edward Bolingbroke.
– Esta notícia foi traduzida por Marcelle Castro, Localization Specialist da Bloomberg Línea.
Veja mais em bloomberg.com
Leia também
- Bolsas sobem na Europa, mas nos EUA futuros de índices hesitam
- BC alerta para riscos fiscais nos ativos e pressiona juros e dólar
- Petróleo: Mercado de swaps sinaliza alta adicional nos preços
© 2022 Bloomberg L.P.
