Bloomberg — Altas taxas de inflação não são más notícias para todos. Elas podem ser úteis para os devedores - o que na economia mundial de hoje significa quase todo mundo.
No segundo trimestre deste ano, as medidas da dívida das famílias e das empresas proporcional à produção econômica registraram algumas das quedas mais acentuadas já registradas em várias economias avançadas, segundo dados publicados na semana passada pelo Bank for International Settlements (BIS).
Não porque os consumidores e as empresas estivessem pegando menos empréstimos, em dólares, euros ou libras - que foi o que aconteceu na prolongada recessão que se seguiu à crise de 2008. Na verdade, elas estão pedindo mais emprestado. Acontece que a combinação de rápido crescimento pós-lockdown e aceleração da inflação significou que seus passivos encolheram em comparação com o tamanho geral da economia medida nessas mesmas moedas.
Quedas em um ou dois trimestres não afetam muito o ônus geral da dívida, que disparou no início da pandemia, à medida que os bancos centrais estendiam redes de segurança de crédito para as empresas, enquanto os empréstimos hipotecários decolavam em meio a um boom imobiliário.
Quase todo tipo de dívida continua maior, como uma parcela da economia, do que era no início de 2020, e bem acima das normas históricas.
A onda de empréstimos corporativos nos Estados Unidos, em particular, levantou algumas bandeiras vermelhas - e embora as empresas em geral estejam registrando grandes lucros pandêmicos, os números agregados não contam a história toda: as empresas com problemas de dívida podem não ser as que estão ganhando dinheiro. Taxas de juros mais altas - o próximo antídoto para a inflação - tornarão o serviço da dívida mais difícil.
Ainda assim, os dados são um lembrete de que o aumento dos preços pode ter alguns efeitos colaterais benéficos - um dos motivos pelos quais os bancos centrais passaram a década antes da Covid-19 tentando engendrar taxas de inflação mais altas, mesmo que agora estejam girando na direção oposta após um pico maior do que o esperado.
E quanto aos governos?
Os números do BIS também mostram uma queda nos índices da dívida do governo em relação ao PIB no trimestre mais recente. Esse tem sido o tipo de empréstimo que mais cresce na pandemia, como tem sido desde a crise de 2008.
A dívida pública pode ser menos preocupante, porque no mundo desenvolvido esse aspecto costuma ser menos problemático do que a dívida privada.
As crises de dívida em economias avançadas nas últimas décadas não foram o resultado dos governos tomando muitos empréstimos em suas próprias moedas, passivos que eles sempre podem pagar. Em vez disso, foram desencadeadas por altos níveis de dívida privada - como o estouro da bolha de crédito corporativo do Japão na década de 1990 e o colapso das hipotecas dos EUA na década seguinte - ou dívida pública em países que não emitem sua própria moeda, como a Grécia.
Com a maioria dos economistas esperando que as taxas relativamente altas de inflação e o forte crescimento do produto real continuem em 2022, a erosão do ônus da dívida pode ir ainda mais longe.
Mas nos EUA, pelo menos, será necessário um longo período de aumento de salários para os trabalhadores, especialmente em níveis mais baixos de renda, para que a economia se reestabeleça a ponto de aliviar o fardo das dívidas das famílias, diz Daniel Alpert, sócio-gerente fundador da Westwood Capital. E ele não acredita que isso vá acontecer.
Alpert, autor de um artigo recente intitulado “Inflation in the 21st Century” (Inflação no Século XXI), diz que os altos níveis de endividamento dos americanos comuns são o resultado de décadas de uma transição da renda do trabalho para o capital. “O que vai impulsionar o tipo de inflação mais longa e sustentada realmente necessária para diminuir a carga sobre as famílias?” ele pergunta. “A resposta é o aumento sustentado dos salários, o que não acho que vamos alcançar.”
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