Bloomberg Opinion — Comecei minha carreira em Wall Street no início dos anos 1980, e foi a última vez que me lembro de investidores tão preocupados com a inflação como estão hoje. Naquela época, entendíamos que a inflação havia sido desencadeada pelo abandono do padrão-ouro em 1971, choques do lado da oferta, como o embargo do petróleo de 1973, política monetária equivocada e políticas governamentais perversas como controles sobre taxas de juros, salários e preços. A mensagem para os investidores era clara: troque ações e títulos por ouro e ativos tangíveis, como imóveis, invista em países com moedas mais fortes, como Suíça, Japão e Alemanha, e não confie em instituições financeiras.
Os atuais temores de inflação são diferentes e muitos investidores duvidam que as blindagens aconselhadas na década de 1970 ainda sejam confiáveis. As criptomoedas são um refúgio cada vez mais popular para investidores com fobia de inflação, tanto o “ouro digital” do Bitcoin quanto os criptoativos mais recentes projetados não apenas para serem à prova de inflação, mas para capitalizar sobre a alta dos preços. O grau de atratividade desses novos instrumentos depende do tipo de inflação que se teme.
Os gargalos na cadeia de suprimentos certamente estão contribuindo para preços mais altos, mas muitas pessoas acreditam que são temporários. Se isso não for verdade, e se as taxas elevadas de doenças infecciosas e as mudanças culturais resultantes da pandemia reduzirem permanentemente a eficiência econômica e a vontade de trabalhar entre um grande grupo da população, haverá menos bens e serviços disponíveis. Se os governos responderem com estímulos aos gastos, subsídios e déficits - aumentando a oferta de dinheiro e transferindo riqueza dos trabalhadores do setor privado para os trabalhadores do governo, aposentados e desempregados - isso poderia alimentar espirais inflacionárias.
Se esse é o seu medo, o maior problema é o crescimento econômico lento, não a inflação. As criptomoedas podem oferecer alguma proteção contra a oferta inflada de dinheiro, mas não cria mais bens e serviços. Muitas das ideias traduzidas em criptomoedas são startups de tecnologia implementadas como organizações autônomas descentralizadas, em vez de corporações tradicionais. As startups prosperam em economias em crescimento, não em economias estagnadas.
Existem ideias de criptomoedas dedicadas a melhorar ou contornar as cadeias de abastecimento e outras que oferecem os tipos de emprego que alguns trabalhadores podem preferir num momento pós-pandêmico. Essas poderiam ser bons investimentos de capital de risco, mas são muito arriscados para serem considerados uma forma de se proteger contra a inflação. Os problemas da cadeia de suprimentos são globais e podem estar impulsionando a inflação na China, na zona do euro e nos mercados emergentes, regiões onde ela está elevada. Outra ameaça global ao valor das moedas é a tensão internacional. Nada como uma guerra para aumentar a inflação, e existem conflitos latentes em todo o mundo, alguns que podem levar a guerras propriamente ditas, e a outras mais frias, que conduzem a sanções, barreiras financeiras e tarifas.
As vantagens das criptomoedas sobre as finanças tradicionais aumentam em tempo de guerra e conflitos financeiros. As melhores apostas nesse cenário são as moedas mais consagradas - Bitcoin e Ethereum - com grandes detentores em todos os países, além das criptomoedas com fortes proteções de privacidade, como Monero e Dash. (Eu invisto em criptomoeda e também uso moedas para fins de transação. Não possuo nenhuma das quatro moedas mencionadas, mas posso comprá-las no futuro.)
O foco principal da maioria dos investidores dos Estados Unidos está nos temores de inflação centrados nos EUA, ou seja, aumento dos déficits orçamentários do governo e política monetária frouxa. Os democratas querem grandes aumentos de gastos além dos já enormes déficits e grandes dívidas. Embora o partido favoreça aumentos de impostos em princípio, a legislação proposta inclui mais créditos e cortes de impostos do que aumentos na tributação. Além disso, algumas das maneiras de pagar pelos gastos da legislação Build Back Better incluem controles de preços de medicamentos prescritos, em vez de aumentos reais de impostos. Legislar preços baixos alimenta a inflação, em vez de combatê-la, especialmente quando se trata de um aumento de impostos para fins orçamentários.
Se os republicanos ganharem as eleições de meio de mandato, a situação continua sendo preocupante para a inflação. Enquanto os democratas são gastadores entusiasmados e indiferentes quanto ao aumento de impostos, os republicanos são cortadores de impostos entusiasmados e indiferentes quanto à redução de gastos. Quando as duas partes se reúnem em uma legislação bipartidária, geralmente há menos responsabilidade fiscal.
E quando “marinheiros bêbados” no Congresso se juntam com banqueiros centrais politizados, que parecem mais interessados em negar ou encontrar justificativas para a inflação do que em combatê-la, há o potencial para o surgimento de uma inflação virulenta e persistente, imune às medidas fiscais e monetárias de costume. Isso pode levar a nada menos do que uma perda geral de confiança no dólar, que destrói a economia, como vimos na década de 1970. Também ameaça as instituições financeiras e contribui para a disfunção política.
Mas é importante ter em mente que isso ainda não aconteceu. A taxa de inflação de equilíbrio para os títulos do Tesouro de 10 anos é de 2,5% ao ano, sugerindo que o mercado acredita que a inflação futura provavelmente estará nos níveis que eram considerados normais antes da crise financeira de 2008. Embora as taxas de inflação recentes tenham sido altas, a taxa média anual desde 2006 foi de apenas 2,2%. Os rendimentos dos títulos do Tesouro permanecem muito baixos. Os preços em algumas áreas principais, incluindo energia, parecem ter atingido o pico e podem estar caindo.
Se a inflação do dólar americano é a sua preocupação, você tem a opção simples de transferir os investimentos para países e moedas com melhor gestão fiscal e monetária. As criptomoedas podem ser consideradas um desses países e, de fato, esse cenário foi a principal motivação para a criação do Bitcoin em 2008.
De modo geral, acho que qualquer pessoa seriamente preocupada com a inflação deveria colocar as criptomoedas na mesa, como uma opção que pode proteger contra alguns cenários de inflação e tirar vantagem de outros. Não é uma proteção mágica contra a inflação. Quase todos os criptoativos têm tanto risco não relacionado à inflação, que só devem ser considerados como um tipo de proteção se representarem uma parcela pequena de carteiras diversificadas, em vez de participações principais ou hedge puro.
Aaron Brown foi diretor operacional e chefe de pesquisa de mercado financeiro no AQR Capital Management. Ele é autor de “The Poker Face of Wall Street.” Ele pode ter conflito de interesses nas áreas em que faz cobertura.
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