Bloomberg — Mesmo pelos padrões voláteis das ações chinesas, as oscilações na Didi Global Inc. na sexta-feira foram extraordinárias.
No intervalo de apenas algumas horas, as ações da gigante da mobilidade urbana passaram de um ganho de 16% para uma perda de 12%, voltaram para o território positivo e caíram mais uma vez. E isso tudo antes do sino de abertura em Nova York.
No final do dia, Didi havia despencado 22%, espalhando perdas em ações chinesas negociadas nos EUA que agora somam mais de US$ 1 trilhão desde fevereiro.
A jornada angustiante de sexta-feira - desencadeada pelo anúncio de Didi dos planos de mudar sua listagem de Nova York para Hong Kong apenas cinco meses após a abertura do capital - mostra como continuam perigosas as apostas em ações chinesas, mesmo depois de um ano da campanha de Xi Jinping de reformular o setor de tecnologia do país, juntamente com vários outros setores na maior economia da Ásia.
Embora os contornos gerais da visão de Xi estejam mais claros do que em novembro passado, o mundo ainda não sabe os detalhes da política que podem ser cruciais para o futuro das maiores empresas listadas da China. A expectativa de que o anúncio de Didi possa sinalizar um ponto de inflexão no aperto regulatório do governo rapidamente desvaneceu-se à medida que o comunicado de 127 palavras da empresa deixou os investidores tateando em busca de respostas sobre como seria o fechamento de capital nos EUA.
Ladeira abaixo
A grande questão agora pairando sobre as ações chinesas: quanta mais pressão Xi está disposto a infligir aos investidores enquanto aperta seu controle sobre o setor privado e tenta tornar a economia da China mais justa? Talvez a única certeza seja que os interesses dos acionistas ficarão em segundo plano em relação aos do Partido Comunista.
As dificuldades de Didi “servem como um lembrete dos riscos regulatórios das ações chinesas”, disse Jun Rong Yeap, estrategista de mercado da IG Asia.
O “sel-off” - que fez o índice Nasdaq Golden Dragon China ter a maior baixa desde 2008 na sexta-feira - foi particularmente doloroso para gestores de recursos e analistas de Wall Street que estavam otimistas com as ações chinesas nas últimas semanas. HSBC Holdings Plc, Nomura Holdings Inc. e UBS Group AG obtiveram resultados positivos em outubro, citando razões que incluem avaliações favoráveis e recuo do medo de regulamentação de Pequim. BlackRock Inc. e Fidelity International estavam entre os grandes gestores de ativos com argumentos semelhantes.
Fechamento de capital
O plano de fechamento de capital da Didi veio a pedido de Pequim, que se opôs ao IPO da empresa em Nova York por causa de preocupações sobre o potencial vazamento de dados confidenciais para autoridades nos EUA, o principal rival geopolítico da China, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.
Embora a Didi tenha afirmado em seu comunicado que os investidores existentes teriam permissão para converter suas participações em novas ações negociadas publicamente na bolsa, a empresa forneceu poucos detalhes sobre os mecanismos de alteração de sua listagem e as possíveis implicações para os acionistas. Um representante da Didi não respondeu a um pedido de comentário na sexta-feira.
A saga se encaixa em um padrão de surpresas regulatórias desde novembro passado, quando Pequim atacou o IPO gigante do Ant Group Co. de Jack Ma dias antes do início das negociações. Xi deixou claro que as prioridades do Partido Comunista - incluindo segurança de dados, controle mais rígido sobre os gigantes da tecnologia e distribuição mais equitativa da riqueza sob a estrutura de “prosperidade comum” - têm precedência sobre o tratamento de investidores locais e internacionais.
A deslistarem da Didi sugere que Xi está ficando mais confiante de que pode atingir seus objetivos sem a ajuda dos mercados de capitais dos EUA.
Os mais otimistas argumentam que muito disso já está no preço das ações. O Alibaba Group Holding Ltd. oferece apenas um exemplo de como as avaliações pioraram: as ações da gigante do comércio eletrônico estão no mínimo histórico de 13 vezes o lucro projetado dos analistas para o próximos 12 meses, abaixo dos quase 30 do ano anterior. O prêmio de avaliação de 20% da ação sobre a Meta Platforms Inc. do Facebook se transformou em um desconto de 34%, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Oportunidades de compra
A crise criou oportunidades de compra para investidores com horizontes de tempo mais longos, de acordo com Sam Le Cornu, cofundador e CEO da Stonehorn Global Partners, que vem aumentando suas participações no Alibaba. Mas Le Cornu também advertiu em uma entrevista à Bloomberg Television na sexta-feira que o caminho para a indústria de tecnologia da China deve permanecer difícil.
A Didi tem como alvo fazer sua listagem de Hong Kong em março, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto. A escala do empreendimento é assustadora: além da logística técnica para determinar um preço justo, a administração também terá que lidar com potenciais processos jurídicos.
Além do mais, não há garantia de que Hong Kong aceitará o plano. A motivação original da Didi para buscar uma listagem nos EUA foi baseada em parte na insistência dos reguladores de Hong Kong para que a empresa obtivesse prova da legalidade de seus negócios - uma pergunta difícil, visto que muitos dos motoristas da empresa continuam sem licença.
Perdedores
De forma mais ampla, o risco regulatório para as empresas chinesas mostra poucos sinais de dissipação. Diz-se que Pequim está elaborando regulamentações para proibir efetivamente as empresas de abrir o capital nos mercados de ações estrangeiros por meio de entidades de interesse variável, enquanto o governo dos EUA está avançando nos esforços para expulsar as empresas chinesas das bolsas de valores americanas por não cumprirem os requisitos de divulgação de Washington.
Outros problemas potenciais incluem um pacote final de penalidades regulatórias contra a Didi, a reestruturação do Ant Group, detalhes do plano de Xi para aumentar o controle do governo sobre big data, resultados de uma investigação de corrupção na indústria financeira da China, novos regulamentos sobre os cassinos de Macau e o destino de incorporadores imobiliários superendividados como o China Evergrande Group.
“O capital só irá para onde houver confiança”, disse Le Cornu. “Se você continuar a colocar uma nuvem de incerteza em torno do ambiente regulatório, as pessoas não vão comprar essas ações.”
--Com assistência de Jeanny Yu, Mengchen Lu e John Cheng.
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