Risco fiscal faz BC apertar o ritmo para os juros; veja o que dizem os economistas

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Bloomberg — O Banco Central acelerou o passo de alta da Selic para 1,5pp, levando a taxa para 7,75%, e sinalizou outro aperto de mesma magnitude em dezembro em meio aos “recentes questionamentos em relação ao arcabouço fiscal” que elevaram o risco de desancoragem das expectativas, conforme esperado por boa parte do mercado.

Alguns analistas, no entanto, consideraram o comunicado levemente dovish, tanto por dar o mesmo peso para 2022 e 2023 no horizonte relevante quanto à necessidade de uma linguagem mais dura para a inflação. Outros ainda viram avaliação menos incisiva sobre as recentes mudanças no teto de gastos.

Os juros futuros mais curtos devem ter ajuste de baixa, já que a precificação da curva indicava apostas em uma alta ainda mais forte. Já os contratos médios podem refletir a indicação de que os juros caminham para os dois dígitos no início do próximo ano.

Segundo o Copom, é apropriado que o ciclo de aperto monetário “avance ainda mais no território contracionista”.

Veja o que dizem os analistas:

Alberto Ramos, economista-chefe para América Latina do Goldman Sachs

"É provável que seja necessário mais, mas o movimento de hoje é um passo decisivo na direção certa e muito necessário em meio à percepção de erosão da âncora fiscal"
Foi levemente dovish, poderia ter entregado uma decisão para ancorar firmemente as expectativas
Parece ser cedo para dar o mesmo peso para a inflação de 2022 e 2023; esse pode ser o motivo para não terem feito uma alta maior da Selic agora
"Prepare-se para uma taxa Selic de dois dígitos no início de 2022"

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David Beker, economista do Bank of America

Comunicado foi hawkish, com o BC destacando riscos de inflação mais elevados e sinalizando outra alta de 150 pontos-base em dezembro
Dito isso, o mercado precificava alguma probabilidade de um aumento maior, o que deve levar a alguma compressão na ponta curta da curva
Espera Selic terminal a 10,75%

Roberto Secemski e Juan Prada, Barclays

Pode haver alguma decepção no câmbio, pois recente ganho do real ocorreu parcialmente por apostas em alta mais forte da Selic
Banco revisa Selic terminal de 9,75% para 10,50%

Camila Faria Lima, economista-chefe da Canvas Capital

Decisão foi a mais adequada neste momento, tendo sido incorporada a piora no balanço de riscos para a inflação
"Para o final do ciclo, a expectativa é de Selic entre 10,5%-11,0% - será calibrada melhor após a divulgação da ata"

Sergio Goldenstein, estrategista-chefe da Renascença

Projeção para Selic final mudou para 10,75%, de 9,75% anterior, coerente com o foco crescente na inflação de 2023 e com as perspectivas de atividade mais fraca
"Caso haja piora adicional do cenário fiscal, a taxa Selic final poderia se aproximar de 12%"

Itaú, em relatório

"Comunicado da reunião assinala acertadamente o aumento da incerteza da política fiscal e indica que uma maior volatilidade pode levar as autoridades a recalibrar sua postura"
"Por enquanto, eles estão no modo de controle de danos total"

Gustavo Pessoa, sócio e gestor da Legacy Capital

"Copom tomou a decisão correta. Não fazia sentido entregar mais que 1,5 pp, elevaria muito a incerteza e disfuncionalidade do mercado"
"Com a decisão e o comprometimento de mais uma alta de 1,5 pp, o BC estará no caminho para elevar a Selic a 11%, o que parece ser suficiente para ancorar as expectativas"
"Havia um receio muito grande no mercado de algo maior que 2 pp, BC colocou a bola no chão e vai ancorar as expectativas de um modo mais organizado"

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Carlos Kawall, diretor do Asa Investments e ex-secretário do Tesouro

"Tom surpreendeu com um viés mais dovish" e BC deve continuar atrás da curva
BC poderia ter feito um aumento maior, com mensagem um pouco mais dura, como a de que "vai fazer o necessário"
"O cenário de inflação está muito feio"

Gustavo Brotto, CIO da Greenbay Investimentos

"Postura mais conservadora do Banco Central, respondendo às surpresas altistas de inflação e deterioração da política fiscal, certamente ajudarão a evitar uma piora nas expectativas de inflação"
"Vértices curtos da curva de juros devem ceder, dada a precificação próxima de 1,75 pp de alta"

Rodrigo Cruz, sócio e gestor de renda fixa e moedas da Meraki

Copom fez ajuste forte, ainda que parte do mercado esperasse mais
Reconheceu deterioração fiscal e vê que terá de ir a território ainda mais contracionista
"A expectativa de inflação de 2022 não está ancorada. Já está em 4,4% no Focus, acho que vai para 5% rápido entre as próximas duas semanas ou um mês. Tem de tomar cuidado para não desancorar 2023 também"

Carlos Menezes, sócio e gestor da Gauss Capital

"Leitura é que BC veio com um tom ligeiramente mais dove do que o mercado esperava"
"Foi pouco incisivo na questão da alteração no arcabouço fiscal, que acabou justificando alteração no ritmo"

Mariana Guarino, gestora de portfólio da Truxt Investimentos

"Focus reagirá com menor compromisso do BC com a meta de 2022 e possível alongamento do horizonte de convergência"
"Devemos ver alta nas expectativas de inflação para 2022 e anos subsequentes nas próximas semanas"
"Tom menos duro que o esperado"

Sergio Zanini, sócio e gestor da Galapagos Capital

Copom acertou "em tamanho e na mensagem"
Tirou a referência no final sobre o juro real
"Mercado estava exagerando na precificação, não faz sentido acelerar muito mais agora e gerar mais volatilidade ainda"
"A curva curta deve ajustar, tem uns 20-30bps para fechar; deve ser neutro para câmbio e bolsa"

Sergio Vale, economista-chefe da MB Associados

Tom duro em relação à questão fiscal e sinalização correta de mais 1,50 pp na próxima reunião
"Muito provavelmente estamos caminhando de fato para juros de dois dígitos no início do ano"

Fábio Romão, economista sênior da LCA Consultores

"É um ritmo de ajuste que ganhou tração, mas ainda assim é moderado"
"Provavelmente vai para dois dígitos, mas não vai ficar muito distante do que alguns analistas dizem, de 11%. Na nossa conta vai para 10,75%"

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