Bloomberg — Após confirmação dos planos das autoridades do Federal Reserve se encontrarem pessoalmente em Jackson Hole nesta semana, o aumento dos casos de coronavírus limita o que Jerome Powell pode dizer sobre as próximas etapas da política monetária dos EUA.
O presidente do Fed iniciará o evento na sexta-feira às 10h, horário de Washington, e deve reforçar a mensagem de que provavelmente seria adequado começar a reduzir o programa de compra de títulos de US$ 120 bilhões por mês até o fim do ano.
Contudo, a mudança brusca nos planos da conferência – o anfitrião da reunião no estado de Wyoming mudou o formato em 20 de agosto – destaca a incerteza das autoridades no debate sobre quando começar a reduzir as medidas de estímulo lançadas no último ano no início da pandemia.
“Não queremos nos apressar e iniciar um tapering ou aumentar as taxas enquanto a cepa delta for uma ameaça, e alguns indicadores deram possíveis sinais de desaceleração”, disse Prett Ryan, economista sênior dos EUA na Deutsche Bank Securities, em Nova York.
Tapering de 2021
A ata da recente reunião de política monetária no fim de julho, publicada em 18 de agosto, mostrou que a maioria das autoridades do Fed achava adequado começar a redução do programa de compra de títulos antes do fim do ano. Além disso, as opiniões sobre o momento dos aumentos das taxas de juros começaram a ficar divididas.
A incerteza e a discordância são o pano de fundo do discurso de Powell na conferência deste ano, cujo tema foi adequadamente estabelecido como “Política macroeconômica em uma economia heterogênea”. Ele provavelmente buscará enfatizar que, mesmo que o tapering de fato começar nos próximos meses, isso não vai automaticamente acarretar no aumento das taxas em 2022.
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“Powell tem um comitê com muitas visões diferentes e quer unir as pessoas em um processo por meio do qual seja possível manter a flexibilidade de reagir em ambas as direções caso uma das previsões esteja errada”, disse Ryan.
Há algumas semanas, na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) de 27 e 28 de julho, a economia norte-americana parecia evoluir a todo vapor. O relatório mensal de empregos do Departamento de Trabalho, publicado uma semana depois, em 6 de agosto, confirmou essa visão. O relatório mostrou que, em dois meses consecutivos, junho e julho, foram contratadas 940 mil pessoas, um ritmo que, se mantido, rapidamente diminuiria o déficit remanescente de cerca de 6 milhões de empregos em relação aos níveis de empregos pré-pandemia.
No momento, existe uma dúvida maior quanto à recuperação do mercado de trabalho, que é essencial para os planos do Fed. No ano passado, durante o simpósio de Jackson Hole, Powell revelou uma nova estrutura para fixação de taxas que o FOMC usaria no futuro – resultado de uma revisão interna de quase 20 meses.
O que dizem nossos economistas
“A Bloomberg Economics espera que o FOMC mencione o tapering em sua declaração de setembro, faça o anúncio em novembro, e comece a reduzir o ritmo das compras em dezembro. As compras líquidas devem chegar ao fim durante o segundo semestre de 2022 – bem antes de o Fed aumentar sua taxa de juros”
David Wilcox, economista
A nova estratégia determina que as autoridades do Fed permitam que a expansão econômica progrida mais do que no passado antes de aumentar as taxas de juros para reduzir mais rapidamente as taxas de desemprego e permitir que grupos de baixa renda compartilhem dos benefícios de uma economia forte.
Isso também significa permitir que a inflação ultrapasse a meta de 2% por algum tempo para compensar os períodos pós-recessão, quando ela fica abaixo da média. Powell provavelmente vai destacar ambos os aspectos da nova estrutura em seu discurso, que marcará a conclusão de seu primeiro ano no mandato.
Embora o crescimento dos empregos tenha acelerado rapidamente à medida que as vacinas foram lançadas em todo o país e os consumidores retomaram as atividades de alto contato, levando à recontratação em massa nos setores de lazer e hospitalidade, a disseminação da cepa delta prejudicou o progresso, de acordo com Michelle Meyer, chefe de economia dos EUA no Bank of America em Nova York.
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Meyer observa os dados agregados do BofA sobre os gastos com cartão de débito e crédito de seus clientes, que estão se deteriorando.
“Nas últimas seis semanas, houve uma clara moderação nos gastos do consumidor”, disse. “Principalmente os gastos com lazer – passagens aéreas, hospedagem, cruzeiros e entretenimento – e, de certa forma, restaurantes e bares, embora em menor grau. E o momento corresponde ao aumento dos casos da cepa delta”.
Próximas reuniões
A questão é que tipo de impacto isso pode ter nos próximos relatórios de empregos, que as autoridades do Fed consultarão nas próximas reuniões do FOMC enquanto debatem quando começar o tapering das compras de títulos.
Outro fator a se considerar é se a cepa delta vai afetar a volta às aulas no segundo semestre, que também deve desacelerar a contração ao impedir que pais sem opções para cuidar de seus filhos voltem ao trabalho, afirmou Meyer.
Do outro lado do mandato duplo do Fed está a estabilidade dos preços. A inflação está agora muito acima da meta de 2% do banco central – amplamente devido às interrupções na cadeia de suprimento, que aumentaram os preços de bens específicos, como veículos, bem como ao aumento dos gastos com serviços de lazer nos últimos meses, que atualmente estão diminuindo à medida que a cepa delta se espalha.
A opinião do Fed é que o atual surto de inflação é majoritariamente transitório e se dissipará no próximo ano, à medida que as cadeias de abastecimento se normalizem e a reabertura progrida. Contudo, várias autoridades do Fed também citam as pressões sobre os preços como motivo para o aumento das taxas logo no próximo ano. Isso confere urgência para o tapering do programa de compra de títulos – conhecido como flexibilização quantitativa – porque idealmente o banco central gostaria de concluir o processo antes de aumentar as taxas.
Isso deixa Powell, que atualmente aguarda uma decisão da Casa Branca sobre sua renomeação após seu mandato terminar em fevereiro, caminhando sobre uma corda bamba. Ele seus colegas afirmaram que apenas precisam ver “mais progresso substancial” rumo ao máximo de contratações para começar a reduzir a flexibilização quantitativa.
Por outro lado, aumentar as taxas de juros requer mais: atingir completamente o máximo de contratações. O que realmente seria o máximo de contratações é um debate que os órgãos reguladores devem ter em 2022.
“Uma das coisas que Powell realmente vai enfatizar em seu discurso é que as condições do tapering são muito diferentes das condições do aumento das taxas”, disse Ryan. “Ele vai querer fazer uma grande distinção entre remover as medidas de políticas de emergência, como a flexibilização quantitativa, e enrijecer a política das taxas dos fundos do Fed.
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